2019.05.17 15:08

【长城汽车(601633)】瑕不掩瑜,“短板”亦是潜力与机会之所在(太平洋汽车2019年战略推荐)

agency

长城汽车(601633)

前期搁置轿车发展,未来不乏潜力空间。在SUV高速发展的时期,公司选择战略性搁置轿车发展,聚焦SUV领域并成就细分龙头,但同时也带来了轿车业务的暂时滞后以及品类不全的诟病。表面上看虽然丢失了轿车部分市场份额,但实际上公司在SUV快速发展时期充分享受了市场带来的红利,也借机扩充了自身在技术与财务方面的实力。随着公司实力的进一步强大,在欧拉品牌上已经逐步开启轿车发展的战略,未来不排除进一步向轿车领域发力,同时也是市场增量的巨大机会之所在。

新能源初期谨慎布局,后来居上犹可期。新能源发展初期如火如荼,政府也为车企提供高额补贴,但公司却选择谨慎布局,由此带来了双积分压力,同时也被指责在新能源领域布局上慢人一步。但事实上公司考虑更多的是汽车的安全性与技术成熟度,而且在新能源各个领域的技术积累上从未停滞,且在战略上选择不依赖政府补贴来实现盈利,也体现出公司极度务实的一面。在认准新能源的发展战略及市场真实需求后,精准出击,打造基于全新平台的全新品牌欧拉,上市之后快速获得市场认可,销量不断超出预期,具备后来者居上的潜力,同时前期的双积分压力也得到了有效解决。

克服地域劣势,全球布局集聚精英。公司总部地处河北保定,虽然隶属京津冀一体化地区范围之内,但受到周边直辖市北京与天津的人才虹吸效应,事实上仍存在一定的地域劣势,与部分竞争相比在对优秀人才的吸方面略有局限。但随着雄安新区的建设与发展,保定整个城市与地区的影响力与受重视程度在提升,此外公司在研发上也已开启全球布局战略,已先后在日本、美国、德国、印度、奥地利和韩国设立海外研发中心,在国内上海等城市也设立研发中心,汇集了全球尖汽车工程师、设计师和IT外籍专家,组建了全球化的万人自主研发团队,过去由地域劣势带来的人才流失问题也得到了有效解决。

投资建议:公司作为自主品牌佼佼者,在历史经营中对车型及战略布局有所取舍,也难免会存在一定的短板,但瑕不掩瑜,公司在优势板块收获更多,且过往发展中“所谓的短板”也将成为未来的潜力与机会之所。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为60.31亿元/67.38亿元,目前股价对应19/20年动态估值13倍/12倍。目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷,但公司前四个月销量逆势坚挺,此外行业下半年需求将有望逐步复苏,进而为具备规模优势的车企带来高弹性,长城作为自主品牌领军企业之一,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期

分析师:白宇,赵水平
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
研究报告网(http://www.yanjiubaogao.com/)是一个非营利性网站,内容基于或者源自互联网,并全部遵守(BY-NC-SA3.0CN)发布。主要宗旨在于增加创意作品的流通可及性,以此作为他人创作及共享的基础,所涉及之内容为作者独立观点,不代表本网赞同其观点,亦不对其真实性负责,投资决策请建立在独立思考之上。
0-9abcdefghijklmnopqrstuvwxyz
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
首页