2019.05.17 15:47

【国联证券】2019年4月经济数据点评:波动中的平稳‚从供给到需求

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5月15日国家统计局公布2019年1-4月宏观经济数据:1-4月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%;1-4月全国固定资产投资(不含农户)15.57万亿元,同比增长6.1%;1-4月社会消费品零售总额12.84万亿元,同比增长8.0%;1-4月房地产销售额3.91万亿元,同比增长8.1%。

制造业景气度与投资的传导

4月工业增加值同比增长5.4%,较上月大幅回落3.1个百分点,累计增长6.2%,回落0.3个百分点。作为行业景气度衡量的重要指标,从工业增加值的大幅波动足以看出三类不同行业的差异,这些不同也进而影响着对应行业的固定资产投资情况。

第一是汽车制造业。前4个月累计同比下滑0.3%,产量下滑11.8%,作为居民消费的重要组成部分,限额以上商品零售端汽车自2018年10月出现负增长,4月累计降幅达到3.1%,使得汽车产业在2018Q4以来经历了持续的下行。在投资反映相对滞后的情况下,前4个月也有1.4%的下滑;

第二类是周期性行业,以纺织、化学原料制造、有色金属、钢铁等为代表。产量保持平稳,有10%左右的增长,工业增加值依然维持增长,但增幅持续收窄,而在盈利情况方面受到价格同比走弱的影响正面临较大压力。而这部分压力在投资端反映为微弱增长甚至负增长;

第三类是医药制造、专用设备和计算机通信电子设备制造业等高新技术产业。作为产业升级的核心,受益于前期投资的积累,无论在增加值、企业利润还是固定资产投资都表现出较强的增长,如电子设备制造业1-4月工业增加值同比增长9.0%,较上月上升1.2个百分点,对应的固定资产投资累计增长10.4%,较上月抬升0.7个百分点。

基建和房地产投资的稳定支撑

在制造业出现分化的同时,基建和房地产投资相对表现平稳,也是对全社会固定资产投资起到了很好的支撑作用。前4个月房地产开发投资完成额同比增长11.9%,较上期回升0.1个百分点。事实上,不仅是投资,房地产销售受到货币投放和部分城市政策调整的边际影响,销售面积降幅收窄而销售单价有所回升,前4个月商品房销售额同比增长8.1%,较前期回升2.5个百分点。近期房企融资也出现了改善情况,结合销售端资金的回暖,预计房地产投资仍将保持平稳。基础设施建设同比增长4.4%,与前期持平。而从财政支出投放和地方政府债券发行进程来看,二季度相较一季度将出现小幅走低的迹象。

结构性调整阶段政策因素至关重要

在外部压力加大的环境下,出口端面临较大的不确定性;消费和投资也在不同程度上受到周期和汽车等行业的影响。预计在未来一个阶段,宏观政策仍将扮演重要作用,如产业升级政策对高新技术快速发展的支持、城市群战略对核心城市房地产及基础设施的投入等。

风险提示

宏观经济下行风险;外围波动风险;政策不及预期。

分析师:虞梦艳
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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