2019.05.17 15:12

【东北证券】地产高位基建走平‚二季度不必过于悲观

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事件:

2019年5月15日,国家统计局公布2019年4月经济数据:2019年4月固定资产投资累计同比6.1%、前值6.3%;社会消费品零售总额4月单月同比7.2%,前值8.7%;工业增加值4月单月同比5.4%、前值8.5%;整体上4月经济数据均较3月有所回落。

点评:

盈利疲敝价格下行,制造业下行之路未尽:1~4月制造业投资累计同比收于2.50%,延续下行5个月,预计其下行原因有二:第一、前瞻指数企业盈利持续低位、高频数据中原油、商品价格下降,制造业扩张动能不足。第二、外部各经济体回暖动力不足,外需持续疲敝也对制造业形成制约。而且受中美贸易战以及基数效应和价格因素等影响,预计制造业压力依旧较大,同时民间制造业增速持续下行也显示出制造业下行之路仍将延续。

假日因素拉低消费,汽车地产带动回升。4月社零同比增长7.2%,增速比上月回落1.5个百分点。4月消费增速的下行受到假日的影响,将节假日因素剔除掉,4月社零增速与3月持平(8.7%)。从行业角度来看:限额以上分项中汽车、石油分别收于-2.1%。0.1%,均处于相对低位。展望后期:三大市场中:汽车市场无论从政策周期、去库存化亦或是行业估值等因素来看,都处于底部,预计后期将有所回升。地产持续强韧也将拉动家电、建筑等行业消费的回升。

3月透支4月回落,外需疲敝生产承压。4月工业增加值增速收于5.4%,较3月大降3.1个百分点。4月工业生产下行原因有二:第一、如我们前期分析,3月企业为享受增值税抵扣的优惠而进行赶工,进而对4月生产形成了透支,因此4月工业增加值下行符合预期。第二、基数效应也是4月工业增加值下行主因。展望后期:随着赶工因素消失,预计工业生产将有所回升。但受到贸易战因素的影响,后期生产难有大幅回升。

债市策略:整体4月数据表现与我们判断相符,除通胀之外,数据大多以下行为主。对二季度整体分析:从金融周期、库存周期角度判断,二季度经济仍有回暖的趋势,目前风险主要集中在中美贸易战的走势。从市场的走势来看,贸易战对债市影响相对有限。如果不出现极端超预期的情况的话,我们预计5、6月份数据将有好转,债市有一定压力,收益率全年维持N型走势。

分析师:刘辰涵,付昊,邹坤
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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