2019.04.15 15:50

【中银国际】策略点评报告:MSCI指数转换延时‚对外资流入节奏影响较小

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MSCI宣布推迟全中国指数转换为中国全股票指数时间至11月26日,跟踪中国指数资金规模不大,暂停转换真实影响较小,A股在MSCI指数体系中纳入比例和纳入范围的提升,以及A股将被正式纳入富时、标普道琼斯指数体系的时点才是决定今年外资进入A股的节奏的关键变量。

为何要实施转换:MSCI中国全股票指数更符合MSCI全球可投资市场指数的框架。MSCI在2018年1月针对“MSCI全中国指数转换为MSCI全中国股票指数”的征求意见稿中显示,MSCI全中国指数的编制是通过整合各种互补的中国指数形成的综合指数,是数种编制方法的综合,而MSCI中国全股票指数则是单一编制方法,完全符合MSCI全球可投资市场指数的框架。MSCI认为,实施这种转换有三个好处:(1)两个指数在投资定位和标的选择上有较高重叠性;(2)中国全股票指数更符合MSCI的GIMI框架;(3)全中国指数是由MSCI海外中国指数、MSCI中国指数和MSCI中国A股指数整合构成,不利于未来A股逐步纳入。由于指数计算方式的差异,这两只指数在成分股和权重上也略有不同,全股票指数中A股的比重会更低一些。

为何要延迟转换:6月太仓促,且年内MSCI将三次提升A股权重,过早转换提升转换调整成本。此前在今年3月,MSCI宣布完成转换征求意见,将在2019年6月1日起生效,但从3月到6月仅有3个月的时间,对于跟踪全中国指数的资金来说完成转换过于仓促。同时,今年3月MSCI也正式宣布了今年对A股的提升权重计划:(1)在5月的半年度指数审议会议上把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%,同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股;(2)在8月的季度指数审议会议上把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%;(3)在11月的年度指数审议会议上把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%,同时将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。这样一来,如果还按原定时间实施转换,在接下来的半年中还会发生三次指数大调,将提升转换成本,故MSCI将调整时点延迟到三次指数大调结束后。

对外资进入A股节奏的影响:跟踪中国指数资金规模不大,真实影响较小,外资进入A股的节奏不变。比较MSCI中国全股票指数与MSCI全中国指数中A股权重的差异,A股权重约下降了10个百分点左右,但跟踪中国指数资金规模并不大,与跟踪MSCIASWI指数以及MSCIEM指数的资金体量相比可以忽略不计,而A股在MSCIASWI指数以及MSCIEM指数比重的提升才是驱动外资进入A股的主要力量,A股接下来时间中在MSCI指数体系中三次纳入比例和纳入范围的提升,以及A股将被正式纳入富时、标普道琼斯指数体系的时点才是决定今年外资进入A股的节奏的关键事件,因此延迟转换并不会影响外资进入A股的节奏。按照今年外资已流入资金的偏好看,未来消费板块以及优质科技股将继续受益于外资流入规模的扩大。

分析师:徐沛东
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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