2019.03.15 13:57

【新时代】研究所晨报

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总量研究

供需两弱,经济未企稳

2019 年 1-2 月数据合并来看,供需两弱,工业生产和制造业投资增速回落,社零增速不及 2018 年同期。经济并未企稳,但也打消一部分经济快速下行的可能性。房地产投资与出口增速同步下行的压力还未兑现,逆周期政策先行,随着地方政府与民营企业信用扩张,未来格局或将是基建投资增速上行对冲房地产投资与出口增速下行。

当前政策是民营企业加杠杆,尽管宽信用不是一蹴而就,但票据融资规模的大幅增加往往是信用扩张的前兆,同时非标融资也可能重新扩张,因此,随着企业流动性扩张,企业存款增速将回升。而居民存款增速或将下滑, 2019年居民和企业流动性分化可能收敛甚至逆转,对消费的影响在于,社会团体消费增速回升,居民消费增速回落,不过加大地方转移支付有利于对冲居民消费下行。第三,必需消费品(除了文化办公用品类,这与开学季有关)零售额同比增速回落。汽车消费拖累减弱,这与乘联会的乘用车零售数据表现一致。第四,猪周期启动,猪肉价格快速上涨将推升 CPI 增速,价格对社零名义增速存在支撑。

公司研究

璞泰来:业绩符合预期,多业务协同发展共促成长

公 司 发 布 2018 年 年 报 : 2018 全 年 实 现 营 业 收 入 33.11 亿 元(YOY+47.20%),归母净利润 5.94 亿元(YOY+31.80%),扣非后归母净利润 4.95 亿元(YOY+16.08%);毛利率为 31.91%(YOY-5.05pct)。 2018 年Q1-Q4 公司分别实现扣非后归母净利润 1.04/1.17/1.14/1.59 亿元;毛利率分别为 36.55%/34.78%/29.66%/29.06%。同时公司拟发行 8.7 亿元可转债,建设江苏卓高隔膜涂覆基地及溧阳紫宸 3 万吨锂电负极材料项目。

根 据 公 司 2018 年 年 报 , 2018 全 年 实 现 营 业 收 入 33.11 亿 元(YOY+47.20%),归母净利润 5.94 亿元(YOY+31.80%),扣非后归母净利润 4.95 亿元(YOY+16.08%);毛利率为 31.91%(YOY-5.05pct)。年报收入业绩稳健增长,符合预期。 考虑到公司负极龙头地位稳固,锂电设备产品、客户双重改善,隔膜、铝塑膜快速发展,未来业绩可期。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为 7.46、 9.71 和 12.53 亿元(原预测 2019-2020 年净利润为 6.95 和 8.84 亿元),当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 30、 23 和18 倍。维持“推荐”评级。

风险提示: 政策落实不及预期;经济超预期下行

分析师:樊继拓,周远扬
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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