2019.03.15 14:42

【华鑫证券】宏观点评:固定投资转暖‚消费稳定

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事件:2019 年 1-2 月全国固定资产投资累计(不含农户)4.48 万亿元,同比增长 6.1%;规模以上工业增加值同比增长 5.3%;社会消费品零售总额同比增长 8.2%。

点评:

固定投资有回升迹象: 2019 年 1-2 月固定资产投资增速为 6.1%,比去年同期下降 1.8 个百分点,较 2018 年全年小幅回升 0.2 个百分点。其中,基础设施建设累积增速为 4.3%,较去年同期下降 11.8 个百分点,较 2018 年全年加快 0.5 个百分点。制造业投资增速较 2018 年全年放缓,分项看计算机、通信和其他电子设备制造业增速-2.6%为2009 年 5 月以来首次负增长,电气机械和器材制造业增速-2.2%更是历史上首次出现负增长,制造业升级有待持续推进。房地产投资增速达 11.6%,为 2015 年以来最快增速,房地产投资的有效增长使得整体固定资产投资总额表现稳定,而目前制造业投资增速处于低位,固定投资增速下行空间有限,有一定回升的迹象。

工业增加值再降: 2019 年 1-2 月全国规模以上工业增加值增长 5.3%,较去年同期回落 1.9 个百分点,较 2018 年全年回落 1.1 个百分点。分三大门类看,采矿业增加值同比增长 0.3%,增速较 2018 年 12 月份回落 3.3 个百分点;制造业增长 5.6%,加快 0.1 个百分点;公用事业增长 6.8%,回落 2.8 个百分点。从行业上看,汽车制造业的萎缩是对整体工业增加值最大的拖累项。从趋势上看,在 2019 年汽车制造业整体难有起色的背景下,工业增加值增速可能承压。

消费名义降,实际企稳:2019 年 1-2 月,社零总额增速 8.2%,低于去年同期 1.5 百分点。1-2 月,CPI 涨幅弱于 2018 年同期,导致消费名义增速进一步放缓,但实际增速略好于 2018 年年末。从 1-2 月公布的一系列经济数据我们发现,尽管外需下滑趋势明显,但内需保持在一个较为稳定的水平上。2019 年从宏观角度,消费仍是经济增长的主要支柱,随着目前多项刺激消费及个税改革的影响,预期2019 年消费整体稳定是大概率事件。

风险提示: 人民币持续贬值加大资本外流压力;美联储加息超预期;油价超预期下跌。

分析师:曹愻川
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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