2019.02.11 15:46

【华泰证券】研究所晨报

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【宏观 李超】宏观:地方两会反映经济下行压力明显

通过对目前 30 个两会已开幕省份的《政府工作报告》的梳理,我们发现,有 15 个省份未完成 2018 年设定的 GDP 增速目标, 27 个省份下调或持平2019 年经济目标增速(相对 2018 年计划增速);固定资产投资增速方面,16 个公布了 2019 年计划安排的省份中有 14 个进行了不同程度的下调或持平。 27 个省份在《政府工作报告》中下调或持平 2019 年 GDP 增速目标,反映经济下行压力愈加明显。我们认为,全球经济复苏局势及相关外需仍有较大不确定性,国内工业生产持续弱势、工业企业盈利增速下滑,经济下行压力仍然存在,预计 2019 全年经济增速继续下滑到 6.2%左右。

【宏观 朱洵、李超】宏观:经济下行压力仍存,看好利率债

受春节因素影响, 1-2 月经济增长数据将于 3 月中旬合并公布, 2 月份为经济增长数据的真空期;但从我们监测的日均耗煤量、高炉开工率、商品房成交面积等指标来看, 2019 年 1 月至今的累计同比表现均要弱于 2018 年12 月,我们认为经济增长仍面临下行压力,预计 2019 年货币政策有望更加宽松、财政政策更加积极,上半年的工作重点在于民企和小微企业纾困,以及应对可能出现的失业率阶段性上行问题。我们认为债市无风险利率仍有下行空间,预计今年我国 10 年期国债收益率中枢为 3%、底部为 2.8%,同时较为看好基建类城投债的表现。

【宏观 李超】宏观: 14 日中美经贸谈判重启,海外风险事件频发

美国三大股指小幅上行,震荡为主,其中道指和纳指均连涨七周。短期反弹并非反转,现阶段的反弹是对前期负面因素叠加导致过度悲观预期的修正, VIX 指数的快速回落凸显当前市场可能偏乐观,谨防风险事件冲击造成损失。主要发达国家长端国债收益率集体下行。欧元区经济数据不及预期,经济增长前景及通胀预期下调导致欧元兑美元录得 4 个月来最大周度跌幅,叠加避险情绪推升美元走强,受强美元影响黄金和石油价格因此小幅回落。我们认为,结合美元长周期趋弱和防风险视角,黄金仍有配置机会,同时各国央行积极增持黄金储备也有助于推升金价。

【策略 钱海、曾岩】策略:“春”暖花开仍需等待中美磋商

在整体偏暖的政策环境下, 2019 春季行情有所提前,其中外资又是主要驱动因素,整个 1 月份,北上资金净流入金额达 606.88 亿元。从分行业来看,外资依然偏好消费(这与 2017 年类似),我们认为 2019 外资依然是市场不容忽视的配置力量。但从短期来看,市场关注的焦点依然是中美贸易谈判,双方将在 2 月 12-15 日进行新一轮深入磋商,我们认为在谈判结果落定之前,市场很难开启大级别的反弹行情。行业配置方面,科技成长板块受益于商誉出清以及科创板利好,建议继续关注,此外关注政策受益的大金融板块,主题投资继续关注自主可控和区域基建相关主题。

【金工 林晓明】金工:基钦周期视角下的行业轮动规律

华泰金工行业轮动系列报告《周期视角下的行业轮动实证分析》中, 我们详细论述了实体经济三大周期对 A 股的影响。其中,基钦周期对市场的牛熊变换最为敏感,是我们判断市场涨跌的重要依据。本文我们详细分析了基钦周期视角下的板块轮动规律: 1、基于信号处理算法从上证综指对数同比序列中提取 42 个月长度的基钦周期; 2、根据基钦周期对上证综指的历史走势进行阶段划分,也即在周期信号拐点附近确认指数的拐点; 3、从成分股涨幅在全市场排名前 10%, 50%的占比,以及指数涨跌幅等维度评估每轮基钦周期中行业、板块的表现,确定主导风格。

本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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