2019.01.12 11:32

化工行业事件点评报告:安道麦拟收购辉丰资产‚苏北园区复产实质性利好初现

agency

“高环保投入 vs 资本不足”导致苏北园区复产一再低于市场预期。苏北灌河口的三个园区的环保问题较重,“ 129 事件”及央视曝光后,江苏省对苏北园区的环保严格要求,去年四月以来园区集体停产整改, 坊间一度传出整改不到位则取缔化工园区取缔的消息。园区面临环保改造的压力,常规的解决办法有三:企业加大环保投入、企业退出园区和收购兼并统一管理。

一者,要实现环保升级,园区单个企业的环保投入至少在 3000 万以上, 而园区企业基本是民营背景, 资金实力较弱,长期停产已经对公司财务形成较大压力,再投入高额资金改造以求不确定的复产,既非其所能也非其所愿; 二者,要求落后产能退出园区以便“腾笼换鸟”意味着给退出企业高额的补偿, 以苏北地方政府的财力则难以负担,更何况强制要求大批企业退出也缺乏司法解释;三者,以行政方式强制企业之间的收购兼并也困难重重,缺乏实操性,且政策的边际效应越来越小。而苏北园区的长期停产又导致一般资本不敢介入以升级园区环保, 恶性循环之下, 因此,苏北园区的复产进度一再低于市场预期, 高环保投入和资本不足的矛盾是根本症结。

本次收购是近期苏北园区复产的实质性利好。 大股东为中国化工农化总公司的安道麦的介入对苏北园区的复产意义重大,其一,安道麦资金雄厚,能满足辉丰多家子公司高额的环保投入需求;其二,公司政商资源丰富,也有专业能力协助完善园区的环保配套,且地方政府也必然全力协助安道麦;其三,以中国化工为信用背书, 化工园区被取缔的风险大幅度降低, 从而吸引外部资本的流入,以点带面完成园区的升级改造。 因此,这是 2018 年 8 月以来的首次实质性利好,从根本上打破了现有园区复产的阻碍。 从并购时长、园区环保配套升级以及相关政策要求来看, 2019 年下半年苏北园区企业有望小批量、 逐步复产。

行业评级: 中性。 全球经济疲软之下, 化工行业的整体需求下滑。中上游供给端扩产周期开启,周期面临高点向下,因此未来化工行业的看点主要在于供需格局相对良好的细分领域,以及类似于本次因外部事件改善基本面的个股。我们认为化工行业虽然整体呈现下行态势,但仍有结构性的机会, 给予行业“ 中性”评级。

重点推荐个股: 安道麦 A(000553)、联化科技(002250)和亚邦股份(603188)

安道麦 A(000553): 尽管最终资产收购方案还没确认,但作为本次资产收购的强势方,大概率低价收购辉丰的优质农化资产,成为本轮收购的主要受益方;

联化科技(002250): 公司在响水园区的子公司只有部分产能生产,苏北园区一旦整体复产,完全复产后业绩弹性大;

亚邦股份(603188): 主要子公司与辉丰同在灌南园区,目前只有部分产能生产,完全复产后业绩弹性大。

风险提示: 本次资产收购进展不及预期;园区复产进度不及预期;生产安全和环保不达标。

分析师: 代鹏举,陈博
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
研究报告网(http://www.yanjiubaogao.com/)是一个非营利性网站,内容基于或者源自互联网,并全部遵守(BY-NC-SA3.0CN)发布。主要宗旨在于增加创意作品的流通可及性,以此作为他人创作及共享的基础,所涉及之内容为作者独立观点,不代表本网赞同其观点,亦不对其真实性负责,投资决策请建立在独立思考之上。
0-9abcdefghijklmnopqrstuvwxyz
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
首页