2019.01.12 09:44

【北京大学经济研究所】蔡含篇:供给冲击压低价格增速

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2018年12月份,CPI、PPI同比增长1.9%、0.9%,分别较11月份下滑0.3、1.8个百分点。其中,居民消费价格增速0.3个百分点的下滑,主要受原油价格下滑带动。12月份交通工具用燃料价格同比下滑0.5%,较前月下滑13.1%,对CPI增速0.3个百分点下滑的贡献率近乎为100%。工业品价格方面,PPI增速下滑1.8个百分点,两方面原因导致,其一,高基数效应;其二,12月份环保限产力度弱于去年同期,导致供给相对增加,拉低工业品价格增速。

CPI:2018年CPI同比增速显著上涨

2018年,CPI同比增长2.1%,较2017年上涨0.5个百分点,其中消费品价格增速上涨1.2个百分点,服务价格增速下滑0.5个百分点。这一方面受2017年低基数效应影响,另一方面受PPI传导的影响。

消费品价格部分,与2017年相比,2018年食品价格增速、非食品中实物消费价格增速均出现不同程度的上涨。其中,非食品实物价格增速的上涨,主要受PPI向CPI传导的影响所致。前期工业原材料价格上涨,导致后期居民消费品价格陆续上涨,这很大程度上取决于不同商品间的价格传导途径,以及其对传导价格的敏感性。例如,2016年4季度纸浆类价格就开始上涨,直到2018年消费者才逐渐的归纳觉到超市里的卫生用纸、办公用纸价格好像比以前贵了一点。其实,这就好比市场上蔬菜价格的波动不会同时反映在餐馆里的菜单上一样。

另外,对于2018年居民消费价格走势存在两个较为显著的干扰因素,它们属于偶然因素,不具备可持续性。其一,国际原油价格的大幅下滑。在2018年10月末,国际原油价格开始出现大幅下滑,对11、12月CPI增速形成显著的抑制作用。如果以交通和通信价格增速波动替代交通工具用燃料价格增速波动测算发现,燃料价格的波动直接拉低12月份CPI增速0.5个百分点。这还不算能源价格通过运输成本对食品价格、CPI的间接影响。其二,非洲猪瘟。受非洲猪瘟影响,很多地方猪肉价格开始大幅下降,对CPI增速的上涨也形成一定的抑制作用。需要警惕的是,随着疫情的结束,后期猪肉价格有可能出现报复性上涨。

这样,综合来看,若没有原油价格的大幅下滑和非洲猪瘟的出现,2018年CPI同比增速应该是大于2.1%的,年末个别月份也很有可能破“3”。

本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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