2019.01.12 13:53

【中国银河】CPI、PPI点评:原油价格拉低物价

12 月 CPI 同比上行 1.9%,环比保持平稳, 12 月份 CPI 低于预期。

本月食品价格和非食品价格运行方向相反,食品价格上行,非食品价格下跌,非食品价格中只有交通通讯下跌。食品方面,天气变冷大部分农产品价格上行。第一、 12 月天气寒冷,蔬菜价格上行 3.7%,市场供应较为充足,上行幅度低过往年。第二、 12 月份猪肉价格小幅上行 0.7%,虽然是猪肉消费旺季,但前期禁运压栏以及猪瘟影响下市场加速出栏影响,猪肉价格只出现小幅上行。全国生猪供应暂时较为充足,需求方面并未有太大的变化。生猪存栏快速出清下, 2019 年可能迎来生猪存栏过低而导致的供应不足。第三、其他类食品小幅波动,水产品上行 1.1%,奶制品和水果价格上行。

非食品价格方面,受石油价格快速下滑影响,燃料类价格回落。第一、交通工具燃料价格下滑 9.9%,这是石油价格下滑对 CPI 产生的直接影响。第二、旅游价格下滑 0.3%,家庭服务价格上行 0.3。

12 月份核心 CPI 小幅上行 0.1%,同比仍然 1.8%。2018 年 CPI 增速 2.1%,比 2017 年上行 0.5 个百分点。 2018 年蔬菜生产恢复正常,生猪供给稍有过剩,石油价格大起大落。预计 2019 年蔬菜价格仍然正常波动,生猪供应可能在下半年陷入紧缺,石油价格波动幅度减弱。

2019 年 1 月份 CPI 的翘尾影响约在 1.3%, 1 月份临近春节,农产品价格上行,包括猪肉和蔬菜价格继续上涨。非食品方面预计仍然小幅上行,原油价格截至 10 号有上行趋势,春节前服务类价格走高。 19 年经济形势较为严峻, CPI 预计比 2018 年小幅上行 0.1%~0.2%。

12 月份 PPI 环比下降 1.0%,同比上行 0.9%,比上月下滑 1.8 个百分点。

主要受原油价格大幅下行影响, PPI 环比大幅回落,而翘尾更快的下滑导致 PPI 回落速度加快。 PPI 原材料生产和采掘的下滑速度最快,环比分别下滑 2.5%和 3.9%,这种下滑幅度已经达到了 2015 年和 2016 年年初水平。但本次下滑更为急速,更多的是由于价格的急速变化引起,后续更有可能震荡运行 1 个季度。南华工业品价格 1 月前 10 天价格走势向上, PPI 环比持续下行动力不

足。

2019 年 1 月份 PPI 翘尾回落至 0.6%,回落速度加快。虽然经济动力不足,工业品出厂价格可能暂时保持震荡,直到 1 季度后选择方向。预计 1季度 PPI 在 0~1%之间运行。

分析师:许冬石
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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