2019.01.11 08:27

【川财证券】川财研究每日晨报:通胀水平继续下行

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宏观: 通胀水平继续下行

国家统计局 1 月 10 日公布经济数据显示, 12 月 CPI 同比 1.9%,预期 2.0%,前值 2.2%。 PPI 同比 0.9%,预期 1.4%,前值 2.7%。

从本次价格数据看,工业品价格下行带动整体通胀水平走低。往后看,价格下行过程仍未完全结束,基建投资加速或将促进价格下行速度放缓,实体全面企稳则需等待积极财政效用的进一步发酵。

非食品项继续拖累 CPI。 12 月 CPI 同比较上月继续下行 0.3 个百分点至 1.9%,其中食品项同比涨幅 2.5%,与上月持平,弱于季节性。尽管随着春节临近鸡肉、鲜果和水产品价格分别同比上涨 1.9%、 1.9%和 1.1%,但猪瘟疫情下,养殖户持续出栏对猪价形成打压。非食品方面,国际油价走弱继续拖累佳通燃料分项,汽油柴油降价下, 12 月的交通燃料环比下跌 9.9%,成为拖累本月 CPI 的最主要原因。后续尽管不完全排除随着母猪存栏减少而导致猪周期开启的可能性,但在终端消费整体偏弱的情况下, CPI 整体压力仍比较有限。

工业品价格加速回落。 12 月 PPI 同比上升 0.9%,较 11 月份大幅下降 1.8 个百分点。外围方面,原油价格调整下相关行业 PPI 继续回落,石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业均出现环比大幅为负的情况;国内方面,供给约束放松下黑色系亦继续延续价格下行。往后看,供给约束放松下工业品回归需求主导,一季度基建投资开启后国内工业品价格下行速度或有所缓和,但在高基数和库存周期作用下全年仍有较大压力,同时原油价格则继续存在较大不确定性。

积极财政继续发力。税收端看,按照世界银行统计数据,截止 2017 年我国私人部门税收占总利润比重已经达到 67.3%。而昨日国常会新公布每年 2000 亿元左右减税规模,大约占企业所得税整体规模的 5%-6%上下,若以 3%赤字预算计算,则 2019 年财政赤字额度将上升至 2.9 万亿左右,足可容纳此减税,预计后续在继续推进所得税减税的同时,企业增值税级差或也将进一步压窄,减税仍将是积极财政发力的重要支点。支出端看,去年 12 月以来发改委审核项目总投资已经接近 9000 亿元,中央财政主导下基建投资逐步回暖。而近期专项债和地方债发行时间前挪,要求尽快开工一批交通、水利、生态环保等重大项目并尽快形成实物工作量,同时中央也加大了向地方转移支付,这在缓解地方财政压力的同时也将促使基建施工提前到来,或能在一定程度上对冲价格下行。

分析师:杨欧雯
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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