2019.01.11 15:24

【中邮证券】晨会纪要

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大金融及中游行业研究

券商质押风险可控, 2019 不应悲观

中国证券报:数据显示, 2019 年年度到期质押股数达 1255.77亿股。从季度数据统计看, 2019 年二季度达到峰值 2552.07 亿元后,质押到期规模逐渐减少,解押压力呈下降趋势。随着纾困基金后续增加与逐步落实, 2019 年股票质押风险整体可控。点评: 2018 年券商股表现挣扎,信用业务质押减值风险是主因之一,而纾困基金的增加和落实将逐步改善券商信用业务业绩和估值预期。我们认为, 2019 应好于 2018:宏观层面,国家经济、制度改革将逐步加码,能够有力对冲经济增速下行,化解市场忧虑情绪,提升市场估值;行业层面,科创板推出、质押风险化解、行业格局优化等积极因素逐步积累,头部券商业绩有望逐步企稳,进一步下行空间小,行情震荡演绎概率大。

相关标的:中信证券( 600030)、广发证券( 000776)、华泰证券( 601688)。

风险提示:经济下滑进一步超预期。

下游行业研究

2019 卫健委改革十项重点任务公布1 月 7 日, 2019 年全国卫生健康工作会议在北京召开。国家卫健委对 2019 年卫生健康改革发展十大重点任务做出部署。

2019 年依然把解决“看病难”“看病贵”当成重点任务。会议指出,整合医疗卫生资源破解“看病难”问题,着力推进医联体建设,提升县级医院服务能力,大力发展远程医疗,做实做细家庭医生签约服务。强化“三医”联动改革破解“看病贵”问题,健全国家基本药物制度,进一步完善药品集中采购和使用等政策,提高公立医院管理水平,统筹推进医疗价格调整和公立医院绩效考核,配合开展医保支付方式改革,推进异地就医直接结算。构建更加成熟定型的分级诊疗制度,引导优质医疗资源下沉。

医疗资源下沉,分级诊疗的逐步推进,利好刺激基层新增及更新设备的需求,以及原研药品的进口替代。

相关标的:万东医疗( 600055)、鱼跃医疗( 002223)。龙头房企拿地节奏明显放缓

随着房地产市场进入平稳期,大部分城市商品房成交去化速度放缓,房地产龙头企业拿地节奏明显放缓。中原地产研究中心统计数据显示, 25 家房地产行业龙头房企在 2018 年合计拿地 2590 宗,土地成交金额 15600 亿,同比 2017 年的 21664 亿下调 28%。从月度看,最后几个月连续低于千亿,这也是最近 4 年来首次出现。在 2018 年之前月份,基本拿地金额都在 1200 亿-2000 亿。

拿地最重要的两个指标因素是地价和销售,传导机制为销售促进拿地,进而抬高地价。 2018 年上半年,三四线城市和部分热点二线城市房屋销售火热,开发商拿地热情高涨,下半年以来销售增速下降,土地市场有所降温。 2018 年前 11 个月,全国土地出让收入53362 亿元,同比增长 28.9%,但截至 11 末热点城市溢价率降至 10%左右,明显低于 2015-2017 年平均 30%的溢价率。 2018 年 1-11 月土地购置面积同比增长 14.3%,增速已经低于 2017 年同期。土地供给增速下行带来的供给增速下行利于保持房地产市场稳定。

相关标的:万科 A(000002)、保利地产(600048)。

分析师:程毅敏
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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