2019.01.11 09:22

【中泰证券】市场资金面周观察:2018股权激励市场新动态

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本周话题: 2018 年股权激励市场新动态

股权激励热度持续,期权激励方式公司数量创历史新高。 自 2016 年《上市公司股权激励管理办法》颁布以来,上市公司实施股权激励的热情明显增加。仅 2018 年就有 337 家上市公司发布股权激励计划,接近 2015年的 2 倍。 其中, 2018 年发布股票期权激励方案的达到 119 个,创下2011 年以来的新高。 之所以出现这样变化,从整体形势看, 政策放松、回购热潮、弱市环境下的风险管理需求拉升公司股权激励意愿。 从公司自身选择看, 股票期权在赋权时没有现金支出,期限相对较长,在去年的监管环境与市场环境下,风险更低,现金流压力更小,对上市公司的吸引力也有所上升。

化工、医药生物股权激励的活跃度上升,轻工制造、电气设备的活跃度下滑。 2018 年实施股权激励的上市公司主要分布在计算机、电子、化工等行业。从变化看,与 2017 年相比,化工、医药生物、家用电器等行业无论从占比还是数量都明显上升,轻工制造、电气设备、机械设备、汽车等行业则出现明显下滑。

国企股权激励滞后的现象依然存在。 其中, 2018 年地方国企的占比又低于央企。从股权激励的形式来看,与 2017 年相比,无论国企还是民企,采用限售股票激励方式的占比都出现下滑,相反,采用期权方式的占比则出现上升。

从股权投资激励的影响看:(1)股权激励促进高新技术行业研发投入提升。 我们以 2014 年~2017 年 A 股上市公司研发投入为样本,发现参与股权激励的上市公司在采取股权激励当年以及下一年,研发投入程度会较前期出现一定程度上升;这种现象在高新技术行业更加明显。与未参与股权激励的上市公司相比,参与股权激励的电子、通信、计算机等上市公司的研发投入往往会高出 1~2 个百分点。在前期的报告中我们梳理过 2018 年研发费用边际扣除增加 25%带来全 A(剔除金融)净利润改善1.7%,其中,通信、电子、计算机等高研发板块,更是带来 3%左右的利润增厚, 因此,从这一角度我们也可将这一结论拓展为参与股权激励有利于促进上市公司业绩改善。

(2)股权激励可以带来较好的长期回报。 与其他短期驱动事件相比,股权激励对上市公司的影响较为长期。通过比较 2014 年至今股权激励与沪深 300 的累计收益,明显看到股权激励的长期收益好于市场平均水平。 2018 年采取股权激励的上市公司,实施至今超过一半的上市公司获得较好的超额收益。因此,对于价值型投资者而言,可以选择在首次实施公告日披露后就加强关注。

根据上市公司股权激励的力度、行权宽松条件、行业特征、当前估值等因素, 我们对股权激励类个股进行筛选, 建议关注: 天能重工、捷荣技术、 数字政通、 拓邦股份、 华宇软件。

分析师:笃慧,王仕进,卫辛
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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