2019.01.11 14:03

【川财证券】12月价格点评:通胀水平继续下行

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事件

国家统计局1月10日公布经济数据显示,12月CPI同比1.9%,预期2.0%,前值2.2%。PPI同比0.9%,预期1.4%,前值2.7%。

点评

从本次价格数据看,工业品价格下行带动整体通胀水平走低。往后看,价格下行过程仍未完全结束,基建投资加速或将促进价格下行速度放缓,实体全面企稳则需等待积极财政效用的进一步发酵。

非食品项继续拖累CPI。12月CPI同比较上月继续下行0.3个百分点至1.9%,其中食品项同比涨幅2.5%,与上月持平,弱于季节性。尽管随着春节临近鸡肉、鲜果和水产品价格分别同比上涨1.9%、1.9%和1.1%,但猪瘟疫情下,养殖户持续出栏对猪价形成打压。非食品方面,国际油价走弱继续拖累佳通燃料分项,汽油柴油降价下,12月的交通燃料环比下跌9.9%,成为拖累本月CPI的最主要原因。后续尽管不完全排除随着母猪存栏减少而导致猪周期开启的可能性,但在终端消费整体偏弱的情况下,CPI整体压力仍比较有限。

工业品价格加速回落。12月PPI同比上升0.9%,较11月份大幅下降1.8个百分点。外围方面,原油价格调整下相关行业PPI继续回落,石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业均出现环比大幅为负的情况;国内方面,供给约束放松下黑色系亦继续延续价格下行。往后看,供给约束放松下工业品回归需求主导,一季度基建投资开启后国内工业品价格下行速度或有所缓和,但在高基数和库存周期作用下全年仍有较大压力,同时原油价格则继续存在较大不确定性。

积极财政继续发力。税收端看,按照世界银行统计数据,截止2017年我国私人部门税收占总利润比重已经达到67.3%。而昨日国常会新公布每年2000亿元左右减税规模,大约占企业所得税整体规模的5%-6%上下,若以3%赤字预算计算,则2019年财政赤字额度将上升至2.9万亿左右,足可容纳此减税,预计后续在继续推进所得税减税的同时,企业增值税级差或也将进一步压窄,减税仍将是积极财政发力的重要支点。支出端看,去年12月以来发改委审核项目总投资已经接近9000亿元,中央财政主导下基建投资逐步回暖。而近期专项债和地方债发行时间前挪,要求尽快开工一批交通、水利、生态环保等重大项目并尽快形成实物工作量,同时中央也加大了向地方转移支付,这在缓解地方财政压力的同时也将促使基建施工提前到来,或能在一定程度上对冲价格下行。

风险提示:风险事件频发;国内外不利因素持续存在。

分析师:邓利军,邵兴宇
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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