2019.01.11 13:21

【太平洋】2018年12月通胀数据点评:通缩预期抬头‚货币宽松延续

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事件:

中国统计局公布数据显示, 2018 年 12 月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 1.9%,环比涨跌为 0%; 11 月全国工业生产者出厂价格( PPI)同比上涨 0.9%,环比下降 1.0%。

数据要点:

过高基数导致 12 月 CPI 同比增速回落。 12 月份 CPI 同比上涨1.9%, 与上月相比涨幅减小。其中, CPI 环比涨跌为 0%, 较 11 月份下降的 0.3%环比有所改善;另外, 翘尾因素 12 月下降 0.3%, 可见 12月份 CPI 同比增速下降完全是去年过高基数造成的。

食品烟酒环比涨幅较大。具体看分项, 食品项价格环比上升 0.8%,影响 CPI 上涨约 0.22 个百分点。 其余七大类非食品项价格环比三涨一降三平。 其中,生活用品及服务、衣着和医疗保健价格分别上涨0.2%、 0.1%和 0.1%;交通和通信价格下降 1.9%;居住、教育文化和娱乐、其他用品和服务价格持平。

鲜菜价格上升带动食品烟酒项。 CPI 食品烟酒分项中, 鲜菜、鲜果与水产品价格上涨, 12 月分别环比增长 3.7%、 1.9%与 1.1%; 由于天气转冷, 鲜菜鲜果价格呈季节性上涨的趋势。 虽然蛋类环比下降1.2%, 综合而言, 上涨项影响更大,导致食品烟酒整体环比上涨 0.8%。其他七大类价格仅有一项环比是下跌的,导致 CPI 整体环比仍然有所上涨。

春节前夕物价普涨, 预计下月 CPI 同比增长 1.9%。 展望 2019 年1 月份, 春节前夕物价普遍上涨,根据历史经验春节前一个月 CPI 环比上涨 0.7%,结合 1 月份翘尾因素为 1.2%,那么 1 月 CPI 同比上涨1.9%。

工业品降价严重与过高基数, PPI 同比增速大幅回落。12 月份 PPI同比上涨 0.9%,较 10 月下降 1.8 个百分点,降幅超预期。 其中, PPI环比下降了 1.0%, 翘尾因素下降了 0.8 个百分点。PPI 环比下降 1.0%,主要是油气相关的产品降价, 降幅比较大。 分行业而言,石油加工、黑色金属冶炼环比跌幅分别为 7.6%与 4.3%。原油价格已经回升, 预计下月 PPI 同比增长 0.3%。 展望 2019 年1 月, 油价已经开始上涨, 工业品环比跌幅有望收窄,结合 1 月份 PPI翘尾因素为 0.5%, 预计 1 月份 PPI 同比增长 0.3%。

通缩预期抬头, 货币宽松延续。 CPI 与 PPI 这个月的表现均低于预期,即使考虑到春节涨价的因素,下月 CPI 与 PPI 同比增速仍然较低,通缩预期有所抬头。 PMI 数据也表明经济下行压力较大,我们认为货币政策当前宽松的状态能够延续。

风险提示:

中美贸易谈判失败导致加征关税;

猪瘟对猪价影响超预期。

分析师:张河生
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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