2019.01.11 14:17

【东吴期货】2019年宏观策略暨大类资产配置报告:弱平衡‚大分化‚商品面临调整股债双牛

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2018年全球经济复苏减弱,美国经济增长强劲一枝独秀,而日欧经济表现平稳,发展中国家经济增长明显分化,印度强劲增长而中国经济增速放缓。2018年度中美贸易摩擦升级,影响到全球经济增长以及贸易改善,虽然G20中美元首达成暂不加征新关税协议,但未来中美贸易格局仍存变数。尽管全球经济复苏转弱,但美国通胀小幅走高,加上近十年来极低的失业率,美联储年内已经三次加息且预计12月份惯性加息,导致2018年度全球国债收益率显著走高,美元因此全年强势表现;发达国家在美联储加息下,货币政策逐步回归常态化;而中国难以跟随加息情况下,选择降准对冲经济下行风险和中美贸易形势的恶化。

国内宏观经济总体稳字当头,短周期经济增速放缓,经济转型任重道远,但经济质量和效益显著改善;在外部贸易环境恶化冲击下,进出口小幅增长,拉低经济增长;国内基建投资稳中趋降,消费增长明显放缓,房地产市场延续房住不炒调控思路,房地产投资对基建投资拉动作用有限,整体经济增速有望进一步走低;我们预计2019年度全年增长略有下移,有望维持6.2至6.5区域的中位增长。

伴随经济增长放缓,周期性行业利润受到需求不足抑制,通缩担忧大于通胀担忧,预计2019年度PPI和CPI剪刀差进一步收窄甚至倒挂,预计2019年度CPI整体在2.5左右,PPI全年回落至3以下。

我们预计2019年度政策组合有利于资产价格表现,从降杠杆到稳杠杆阶段,货币政策中性略微宽松,财政政策进一步积极,减税降费惠及广大企业与居民,有效释放经济活力以及促进消费增长;资金进一步脱虚向实,全年预计2-3次降准,但M2仍将保持9以下增长。

经济下行压力加大,中期利率中枢小幅走低,预计10年期国债收益率走平转弱,预计2019年度在【3.2,3.7】之间波动,汇率逐步稳定双向波动。

大类资产配置方面,我们看好股票市场转暖回升以及债券市场温和上涨,看淡大宗商品期货工业品表现,看平农产品以及黑色系,小幅看空房地产市场表现。

本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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