2019.01.08 09:01

银行行业周报:降准促进信贷规模合理增长‚两家银行业绩实现开门红

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投资要点:

上周( 1 月 2 日-1 月 4 日)银行板块上涨 1.25%, 沪深 300 指数上涨 0.84%。个股方面,上周涨幅排名前三的是张家港行、江阴银行、吴江银行,涨跌幅分别为: 11.21%、 5.71%、 5.40%;涨幅排名最后的三名分别是中国银行、工商银行、农业银行,涨跌幅分别为: -0.83%、 -0.38%、 -0.28%。

降准 1%保持货币信贷规模合理增长, 置换 MLF 降低银行付息成本。 上周, 央行宣布下调存款准备金率 1 个百分点, 且 2019 年 1 月到期的 MLF 不再续作,净释放长期资金 8000 亿元。 今年 1 月降准 1 个百分点后,大型银行、中小型银行存款准备金率分别下调至 13.5%、 11.5%,处于 2018 年以来的低位,但依然远高于 2006 年前的 7%左右。降准空间依然存在,视经济发展需要而定。 置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约 200 亿元,有利于提升息差,息差是 2018 年银行业业绩改善的核心驱动力,银行业绩依然有韧性,吸收资产减值损失的能力可能好于预期。

率先披露业绩的两家上市银行成绩优异, 上市银行业绩实现开门红。 上周, 两家银行发布 2018 年业绩快报, 业绩均实现较快增长。 2018 年, 平安银行实现归母净利润 248 亿元,同比增长 7.0%( 2017: +2.6%); 浦发银行实现归母净利润 559 亿元,同比增长 3.1%( 2017: +2.2%)。 从行业整体看, 2018 年社融增速呈现放缓趋势, 表外融资持续收缩, 但表内信贷尤其是对实体经济信贷投放仍然不断加码。 同时, 受益于资产端贷款利率持续抬升且有望继续维持, 银行息差改善( 2018H: 2.12%; Q3: 2.15%), 2018 年银行业业绩预计稳中有升。

PMI 持续下行, 行业不良率有望在新的台阶上企稳。 12 月 PMI 回落至 49.4( 11月: 50.0), 经济探底可能带来更多新增不良贷款。 银行三季度不良率环比上升1 个 BP 至 1.87%,但关注类贷款率环比下降 1 个 BP 至 3.25%, 真实不良率( 关注贷款率+不良率) 与上半年持平, 拨备覆盖率上升至 181%, 风险抵补能力增强。 但上市银行三季度不良率较上半年末下降至 1.54%, 大部分银行资产质量优化。中长期来看,拨备充足支撑 1 倍 PB 估值,高 ROE 仍然有吸引力。

投资建议: 给予银行板块“看好”评级。 预计 2018 年银行业业绩稳中有升,但市场已经反应这一预期;蓝筹风格溢价效应回退,市场系统性风险依然值得关注,银行股仍有回调风险。 重点关注长期成长性好、低估值修复以及业绩持续增长的个股,重点推荐:平安银行、 浦发银行。

风险提示: 宏观经济修复不及预期的风险; 信贷违约可能在节奏上超预期;互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。

分析师: 孙立金,支初蓉
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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