2018.12.06 15:06

【天风证券】晨会集萃

agency

【固收】风正时济,任重道远——可转债年度投资策略。1.2019年权益市场整体下跌空间不大,上涨空间则要参考下半年的经济复苏情况。经济下行压力会压制市场估值,但在流动性和政策宽松预期下,结构性行情和主题投资机会存在,明年利率水平维持低位,正股波动率上升,转债的估值在历史性低位,整体配置价值提升。2.明年的转债中择时和择券会显得同样重要,对于转债本身,规模扩充对于市场的冲击在减少,如果明年规模较大的转债上市带来市场冲击,我们认为是较好的入场机会;而权益市场的波动会加大择时和配置的难度。3.转债目前来看还不是一个单独的资产大类,但是本身就有不同属性:偏债、偏股、中性。负债端成本越稳定的资金越适合配置债性品种,我们认为明年的市场风格更适合负债端稳定的品种。从性价比来看,偏债性整体大于偏股性,特别是一些低价、低估值、信用风险不大的标的。4.对于偏股性转债,我们认为基本面和流动性同样重要,建议关注银行(光大、常熟、无锡)、军工;偏债性转债则建议资质适当下沉,分散布局具备主题性(新能源,5G,计算机等),转股溢价率不高的个券。市场动荡下跌时,是转债配置最佳时机。

【汽车】贸易雾霾略散,关税壁垒释放利好进口车市场。美国进口车终端指导价理论下降18%,但走量车型堆积于超豪华价位,消费者敏感度不高。贸易战影响宏观经济,汽车进口总量低迷,但终端结构性变化。美国进口车关税下降后,特斯拉、林肯为受益者。美国进口车关税壁垒释放,利好重要进口车商国机汽车,建议持续关注。公司进口批发业务中包含福特、林肯及克莱斯勒部分车型,预计美国进口车每年量在2万辆左右,占公司进口批发总量10%不到,未来林肯进口增量空间大,美国进口占比有望提升至15-20%,增厚业绩。公司亮点逻辑梳理:①主营进口批发放量,毛利水平稳定。进口批发业务收入常年占比高达90%,毛利率稳定,未来靠进口车放量驱动增长;融资租赁业务随汽车消费渗透率提升空间大,且公司资金优势明显,期待2B、2C业务模式及客户管理清晰化,兑现业绩;公司wind一致预期2018年归母净利润6.34亿元,对应PE12.8倍;②近日披露拟收购中汽工程100%股权,交易价格31亿元,中汽工程目前承诺业绩2018-2019年分别2.23亿/2.37亿元,标的资产对应PE14/13倍,资产注入后公司有望实现汽车工程领域拓展,推进产业链延伸与资源整合。

【商社】中国会出现Sysco吗?相较Sysco成长路径,我国目前尚未出现Sysco模式规模化代理流通商主要系上游非规模化种植、产地分散、标准化程度低而无法建立统一的规模化品牌优势,但同时我国物流流通体系已步入快速发展期,同时下游终端极度分散度,多元化单体采购需求旺盛,在产品极度多样化的制约条件下,也为供应链企业提供发展契机。供应链企业应提高产地信息不对称,加强生产机械化程度,增加供应品类并培育核心品类产地;加强上游品牌供应商联系,促进培育行业标准化体系;建立自有仓库,提升自有配送能力,逐步扩展覆盖范围以满足更小餐饮机构诉求,加强IT化建设,建立CRM等科技化管理体系;随着海底捞上市,蜀海、美团快驴等众多供应链企业纷纷布局,我们相信,我国餐饮行业乃至供应链流通体系正逐步规范标准化,今朝花开胜往昔,料得明日花更红。

分析师:产品中心
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
研究报告网(http://www.yanjiubaogao.com/)是一个非营利性网站,内容基于或者源自互联网,并全部遵守(BY-NC-SA3.0CN)发布。主要宗旨在于增加创意作品的流通可及性,以此作为他人创作及共享的基础,所涉及之内容为作者独立观点,不代表本网赞同其观点,亦不对其真实性负责,投资决策请建立在独立思考之上。
0-9abcdefghijklmnopqrstuvwxyz
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
首页