2018.12.06 15:01

【东北证券】社融低位回暖不足‚生产下行供需两弱

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1. 固定资产投资: 11 月固定资产投资预计达 5.7%,具体分析: 房地产投资: 11 月建安费用有所回升,土地购置费增速持续下降,预计11 月地产投资累计同比增速将回升至 10.23%(前值 9.7%)。基建投资确有增长动力, 但 11 月基建一般低于 10 月, 预计 11 月基建增速收于 1.45%(三分项合并, 前值 0.96%)。 PMI 下行、(PPI)价格下降致使盈利下降, 制造业扩大再生产的动力减弱,预计 11 月制造业投资增速将有所下行,预计增速将下行至 8.9%(前值 9.1%)。

2. 工业增加值: 11 月 PMI 生产分项较 10 月下行 0.1 个百分点,变动相对稳定。因此工业增加值环比预计也将下行,根据环比折算同比公式来看, 11 月同比应较 10 月同比有所下行。不仅如此,从高频数据角度分析: 盈利钢厂、高炉开工率以及钢材价格等数据都呈下行态势,高频数据表现也支持工业增加值的下行。因此,预计 11 月工业增加值当月同比增速将下降至 5.7%(前值 5.9%)。

3. 消费: 车市、 原油市场 11 月表现较差, 楼市表现稍好, 三大市场整体有所下行。 除去三大市场之外,“ 双十一” 对消费产生促进作用,11 月消费有所助力, 但去年基数效应较大, 因此预计 11 月消费整体增速微微回升, 预计 11 月消费增速回升至 8.8%(前值 8.6%)。。

4. 对外贸易: 出口方面: 预计今年 11 月出口在全球经济下行,美债倒挂以及基数效应的多重作用下将有所下行。预计 11 月出口增速将降至 6.73%。 进口: 中观楼市、车市持续低迷,微观螺纹钢、原油价格下行,宏观、中观、微观三角度均确认内需疲弱的格局。综合判断预计 11 月进口金额增速将下行至 12.75%, 11 月贸易差额预计为303.41 亿美元。

5. 通胀: CPI: 11 月高频数据显示, 11 月鲜菜、鲜菜价格环比均有所下行, 而非食品类中大多变动不大。因此整体来看, 11 月 CPI 环比增速较小,进而引致同比增速也将有所下行,同时 11 月 CPI 基数相对较高。因此预计 11 月 CPI 同比将微降至 2.4%(前值 2.5%)。 PPI:大宗产品以及原油价格均有所回落, 预计 11 月份预计 PPI 同比增速将下行,预计 11 月同比将下降至 2.7%(前值 3.3%)。

6. 金融数据:信贷方面: 一方面四季度银行较为惜贷,同时楼市、车市表现较差,内需疲弱贷款需求相对不足。 我们预判 11 月新增信贷为 11500 亿元,同比增速为 2.68%(小于上月 5.10%的增速)。社融:社融预计整体较 10 月有所回升收于 1.57 万亿, 但存量增速依旧处于下行通路, 主要仍系非标三项下行所致。 M2: 11 月央行公开市场操作连停 26 天, 且需求端不足、 社融预期增速下行, 因此预计 M2 难以回升至高位, 因此预计 11 月 M2 增速收于 8.0%(前值 8.0%)。

分析师:李勇,刘辰涵,付昊,邹坤
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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