2018.10.11 15:09

【申万宏源】晨会纪要

agency

今日重点推荐

多角度探讨房地产税方案与影响——房地产长周期专题报告之五

房产税还是房地产税?征收的应是房地产税,而非房产税。理论上房地产税是一个完整的税收体系,征税对象包括“房产”和“地产”,征税范围覆盖“交易”和“持有”环节,征税基础应当从价计征。

我国的税法立法工作主要经过七个阶段:法律草案起草-公开征求意见-国务院常委会议审议(每周一次)-全国人大常委会审议(每两月一次)-公开征求意见(30日)-专家评审-全国人大常委会或全国人大表决(房产税由人大常委会表决即可)-法律公布。目前房地产税已进入五年立法规划,处于起草阶段。

房地产税对租金有什么影响?就租房市场来看,北京与上海的租房市场为供小于需,房地产税转嫁给下游的可能性较高。广州租赁市场供需平衡,深圳供大于需,税收转嫁给下游的可能性较小。

(联系人:王胜/龚正欢/曹一凡/彭子恒)

汉得信息跟踪报告:三大利空出清,重申高持续高壁垒长逻辑

三大利空出清。市场所谓三大利空——SAP事件影响实施业务、大股东减持套利、社保影响净利润,实际SAP实施业务同比增加,减持是去杠杆政策下偿还质押的迫不得已,社保政策影响最终出台为减少企业成本压力。

针对担忧1:四个角度证明不受SAP影响。1)根据ERP产业链供需关系研究,证明话语权基本逆转。2)市场认为中报业绩受SAP事件影响,但实际Q2营收环比47%、同比41%均乐观;15-17年SAP软件销售收入占总营收分别为3.46%、2.84%、2.89%,营收贡献仅千万级别,由于软件代理毛利率低,所以取消软件代理权对业绩基本没有影响;3)市场担心对实施服务的影响基本不存在,9月仅公开新闻SAP实施业务10余个,我们推测近两月公司与SAP实施项目环比持平,同比略微增加。4)下游新老客户案例公开反馈表示SAP事件无影响,将继续深入合作。

我们维持高持续高壁垒长逻辑:高壁垒、长LTV、新业务经常性爆发均存在预期差。1)汉得信息为IT咨询服务领军公司。其对上下游高议价权,发展进入第四阶段(企业数字化转型服务商);2)因此客户粘性增加、LTV(生命周期价值)大大拉长,支撑较高DCF估值;3)新业务估值重估/利润爆发成为常态。

DCF估值目标价18.94元,维持“买入”评级。预计18-20年营业收入为30.58亿元、40.43、53.58,同比增长31.5%、32.2%、32.5%;归母净利润为3.92、4.81、6.04亿元,同比增长21.0%、22.7%、25.5%;对应PE为25X、20X、16X。

核心假设风险:解决方案提炼无法解决新增客户定制需求,即无法长期提高人均创利。

(联系人:刘洋/刘畅/宁柯瑜)

本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
研究报告网(http://www.yanjiubaogao.com/)是一个非营利性网站,内容基于或者源自互联网,并全部遵守(BY-NC-SA3.0CN)发布。主要宗旨在于增加创意作品的流通可及性,以此作为他人创作及共享的基础,所涉及之内容为作者独立观点,不代表本网赞同其观点,亦不对其真实性负责,投资决策请建立在独立思考之上。
0-9abcdefghijklmnopqrstuvwxyz
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
首页