2018.10.11 15:56

【阳光城(000671)】销售维持高增长,严控成本拿地

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阳光城(000671)

投资要点

事件:10月10日,公司发布9月份经营情况公告。

销售维持高增长,可售货值充裕。公司1-9月份累计销售金额1090.0亿元,权益销售金额838.0亿元,累计销售面积812.8万平米,权益销售面积608.6万平米,销售均价13410元/平。参考克而瑞每月公布的销售数据(公司此前未发布月报),公司累计销售金额同比增长82.6%,权益销售金额同比增长52.6%,销售面积同比增长101.3%。前9月,内地的销售额占比已达33.5%,成为贡献最大区域。中西部地区受政策影响小,公司去化率高,预计公司在2018年整体推盘量约1800-2000亿元,按照公司近六成去化率推算,预计全年销售额有望突破1200亿元,对应2017全年的同比增速为31.1%。

业绩大幅增长,盈利能力提升。公司9月实现销售金额159.8亿元,同比增长61.1%,环比增长34.4%,权益销售金额96.0亿元,同比增长7.5%,环比增长41.0%,销售面积147.3万平米,同比增长119.5%,环比增长13.9%。公司销售表现靓丽,上半年公司收入和业绩也均实现大幅增长,主要原因为结转力度大幅增加,结算均价的提升又带动了毛利率的增加。上半年净利率同比增加2.3个百点至6.8%,期间费用率小幅提升,财务费用率同比提升0.84个百分点,总的来看公司盈利能力稳步提升。

低成本拿地,土地储备充足。9月,公司通过并购上海桑祥企业管理有限公司新增19个土地项目,计容建面133.7万平米,支付权益价款49.7亿元,拿地成本仅3717元/平。公司通过并购获得的该19块地全部集中于重庆地区,土地用途基本为商住。2018年上半年公司通过招拍挂、并购等方式一共获得43个项目,共计新增计容建面511.9万平方米,新增货值约767.8亿元。截至中报报告期末,公司拥有计容土地储备面积总计4,267.5万平方米,足够两到三年的开发需求。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.98元、1.26元。考虑公司土储货值充裕,盈利能力和杠杆比率持续改善,给予公司2018年10倍估值,对应目标价7.40元,维持“买入”评级。

风险提示:销售增速或低于预期,负债结构优化或较为缓慢。

分析师:胡华如
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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