2018.09.19 11:19

【东北证券】环增同降社融微调‚高位回调M2走低

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事件:

央行公布8月金融数据,8月新增人民币贷款1.28万亿元,同比增加1900亿元,1-8月累计值达11.76万亿元,同比多增1.87万亿元。社融增加规模1.52万亿元,比去年同期下降376亿元(调整口径之后的数据),如果按调整之前的口径来看,8月社融增量位1.44万亿,较调整后扣将减少808亿元。8月末,广义货币(M2)余额177.87万亿元,同比增长8.20%,前值8.50%。

点评:

新增信贷:环比下行信贷受制,票据发力贡献较大。2018年8月新增信贷达到1.28万亿(我们预测为1.30万亿),环比减少1700亿元,但同比增长1900亿元,变动方向与我们的预期相符。8月信贷变动有呈现三点特征:第一、从贷款项目分析,8月票据融资对信贷增量贡献最大,同时表内票据扩张而表外票据持续为负还反映出表外转表内趋势依旧。第二、从贷款的部门角度分析:本月非金融部分对信贷贡献最大为11.90%,居民部门信贷为3.46%。非金融部门贡献较大但贡献量不及6、7月反映内需不足对信贷的制约。第三、贷款机构中,长期贷款的占比为61.25%,占比不及前期,表明贷款结构有所恶化。

社融:环增同降增速企稳,债融发力贡献良多。以统计局公布的数据显示8月社融大增1.52万亿,虽然同比仍有下行,但环比有明显抬升。从增量角度数据角度考虑8月社融环比高企因素有三:第一、统计局从7月开始调整社融口径,因此8月调整后口径比调整前多增了808亿元;第二、8月各分项中直接融资中债券融资的力度增强,预计与前期《理财新规》与资管新规以及其他规定利好信用债融资的原因相关。第三、监管作用放缓,非标转标的速度减弱,信托融资下行幅度有所减少。

M2:8月M2同比增速为8.2%(我们预期为8.3%),增速持续较7月有所下行。8月M2预计有两方面原因所致:第一:8月地方债加速放量发行。第二:由于7月受降准的影响M2有所高企,但今年年初《货币政策执行报告》表明M2较低将成为常态。

展望后期:信贷方面:内外需求不足,预计信贷难有明显回升动力。社融角度:企业融资力度增强,预计将对社融起到助力,但受到双需不足的影响,预计短期仍以下行趋势为主。M2方面:央行短期内仍将对资金面持维护态度,预计短期不会有明显下行。

分析师:李勇,刘辰涵,付昊,邹坤
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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