2018.08.10 15:53

券商7月财务数据点评:业绩整体回暖‚继续关注龙头

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事件: 37 家上市券商发布 2018 年 7 月财务数据,合并口径(以下同)合计实现营业收入 192.26 亿元,环比+24%,同比+7%(剔除财通、广州、华西、南京、中信建投,下同); 合计净利润 72.57 亿元,环比+64%,同比+8%;合计母公司净资产 1.40 万亿元,环比+1.6%,同比+7.8%。 1-7 月累计实现营业收入 1100.4 亿元,累计同比-9%(剔除同比及华鑫、浙商,下同),净利润 397.5 亿元,累计同比-19%。

股债市场均有改善,券商 7 月业绩整体回暖。 1) 市场小幅回暖: 7 月日均股基交易额 3946 亿元,环比-0.02%,月末两融余额为 8917.40 亿元,环比-3.01%,本月上证综指+1.02%,创业板指-2.83%,中证全债+1.17%,市场略有回暖,券商自营业务预计有所改善; 7 月 IPO 过会11 家,环比+57%,规模 28 亿,环比-30%, IPO 发行 6 家,共募集资金 34 亿元,环比-63%,再融资募集资金 652 亿元,环比-41%,债券承销 4494 亿元,环比+40%。 2)龙头业绩继续稳健: 单月净利润前三分别为申万系、 中信系、 国君系, 共 27 家实现环比正增长, 11 家实现同比正增长,龙头多包含其中。 3) 投行持续集中, 资管配套细则落地,持续回归本源: 7 家投行子公司实现营业收入 2.43 亿元(环比-21%,同比-50%),净利润 0.40 亿元(环比+23%,同比-58%),其中中德、申万、一创净利润环比正增长; 13 家资管子公司实现营业收入10.99 亿元,环比-33%,同比+32%,净利润 5.12 亿元,环比-32%,同比+55%,其中华泰、广发净利润过亿,兴业环比改善显著。

投资要点: 一行两会下发资管新规配套细则,核心方向和框架未发生改变,但在政策执行力度和节奏有所放缓,允许暂不合规老产品新资产(滚动续作),缓解因资产到期带来的流动性压力,行业有望迎来边际改善。2018 分类评级结果龙头强化强者恒强,业务资格与评级挂钩、规模与净资本挂钩或成为趋势,集中度有望持续提升,龙头传统业务具有规模优 势 , 新 业 务 具 有 潜 力 , 目 前 行 业 处 于 估 值 低 位 , 整 体 估 值1.20*2018EPB,建议持续关注中信、华泰、招商等。

风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。

分析师: 戴志锋
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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