2017.10.12 14:35

【东北证券】东北晨会:风险偏好面临回落固收:基建投资如何演绎个股:联得装备(深) 、保隆科技、立昂技术调研邀请

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宏观策略

【 东北策略许俊/陈殷等】 策略晨报: 节后成交修复偏慢, 风险偏好面临回落; 基本面价格信号对周期板块回落及白酒板块行情也呈现一致性。 1.节后市场成交修复进度偏慢, 风险偏好情绪面临回落压力。 周三A股市场小幅低开, 盘中午间涨幅有所扩大, 但尾盘涨幅收窄, 最终上证小幅收涨而深指小幅收跌, 主板涨幅强于中小创。 行业结构上, 我们此前推荐关注的消费类板块领涨, 而周期类板块回落, 食品饮料、 休闲服务、 家电涨幅居前, 通信、 计算机、 有色板块涨幅居后。

昨日全市场成交额接近5700亿元, 节后成交虽然有所修复, 但修复进度偏慢。 按照历史上的国庆假期规律, 以T日为国庆前最后一个交易日来观察, 今年节后市场成交修复的幅度低于历史平均水平。 此外融资买入数据也显示类似的观察结果: 虽然节后首日在假期利好消息支撑下融资买入额出现较明显上升, 但对比历史均值来看也略低于过去5年的平均规律, 显示融资买入的节后回升并不能作为市场风险偏好提升的证据, 从我们另一个观察市场风险偏好的指标来看, 次新股板块的相对走势继续处于节前的疲态, 显示风险偏好情绪仍然面临回落压力。

2. 来自价格信号对周期板块回落及白酒板块行情的观察。 周期板块的回落走势以及消费板块的相对走强符合我们此前的预期,从市场成交分布再平衡的角度来看, 周期板块的成交占比此前持续偏高, 处于成交洼地的消费类板块有更好的配置性价比, 节后市场成交结构表现出周期板块成交占比明显回落而消费板块占比明显上升的现象, 成交分布变化正在走向再平衡。

从基本面的价格信号来看, 不同板块所对应的价格信号变化也与板块相对走势呈现出一致性。 以周期板块中的煤炭板块为例,期货价格信号的走弱略领先于煤炭板块相对走势, 因此在商品价格持续走弱告一段落之前, 周期板块走强于整体市场的可能性仍然不大。 而白酒板块历史上的走势强度也与基本面价格信号存在一致性, 历史上白酒类商品的CPI走势对白酒板块在食品饮料板块中的相对走势有较好的解释度, 而这一指标显示酒类CPI仍在回升之中, 并且相比历史走势仍有继续回升空间, 这有助于支撑白酒板块的相对强势表现。

【 东北固收李勇/刘辰涵】 专题: 广义财政乏力, 17年基建投资如何演绎? 长期以来基建投资都是稳增长的重要支撑, 尤其是在制造业产能过剩、 房地产投资回落的环境下, 市场有期待, 广义财政会否继续发力, 推动基建投资, 托底经济。 本报告通过分析基建投资资金来源变化, 预估2017年全年基建投资金额和增速。

根据基建投资资金来源, 预计2017年基建投资金额为173269亿元, 同比增速约14%, 较16年基建投资增速回落明显。 基建投资增速放缓主要受到国内贷款和自筹资金的拖累。 由于财预50号文和87号文的相继出台, 对地方政府融资渠道进行了限制, 不少违规融资, 特别是地方城投平台发行城投债和向银行进行贷款的规模都将出现较大程度的萎缩, 而委托贷款也因监管趋紧将出现增速下滑。 综合判断, 17年基建增速难言乐观, 受房地产投资( 具体请参见《 万字话地产: 从销售、 投资、 资金来源看房地产未来走势》 ) 和基建投资的拖累, 四季度边际转弱趋势可能更加明显。

本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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