2017.10.12 14:53

【华泰证券】研究所晨报

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【建筑建材 鲍荣富/黄骥/方晏荷/王德彬】建筑: 业绩确定性成长主线挖掘Q4 行情

我们对近二十年历史行情的研究表明,建筑板块 Q4 行情的季节特征不显着, Q4 相对收益纵向提升。业绩高增长是建筑 Q4 估值切换行情的必要条件,若叠加无风险利率下行,则 Q4 估值切换行情将更显着。当前 Wind一致预期建筑板块 2018 年业绩均值同比增长 18.08%,订单高增长和业绩环比继续改善有望推动 Q4 行情上行;但 9 月末一年期无风险利率为3.47%,且面临美国缩表和加息的影响,板块估值提升有限,若 Q4 利率大幅降低,则板块行情将好于预期。当前建议轻行业重个股,从业绩确定高成长的细分行情(园林生态和路桥)把握 Q4 行情,重点推荐岭南园林、山东路桥、葛洲坝,关注美晨科技、文科园林等,同时继续关注市占率与净利率双提升的中字头基建板块。

【传媒 许娟】掌阅科技(603533,买入): 不忘初心,进击的数字阅读龙头

掌阅是数字阅读领域的领军公司,以“掌阅”APP 为平台向用户提供数字阅读服务。用户规模庞大,内容储备丰富,用户粘性和付费值不断提升,用户规模和内容储备成为公司护城河。短中长增长逻辑:短期经营层面触底反弹,净利率有望继续提升。 2015 年公司采取优先占领市场的竞争策略,牺牲部分收益换取更高市场份额加固护城河,目前战略取得显着效果,我们预计 2017 年公司成本压力将有所缓解,盈利能力将在 2017 年触底回升,经营净利率有望在 2016 年基础上继续提高。中期用户规模扩张和 ARPU提升驱动公司高速增长,数字付费阅读仍是驱动公司中期增长的最强引擎。长期拓展内容端布局,打造数字阅读生态圈,积极拓展版权运营的收入比重。 17Q1 版权收入已达到 16 年全年的 65%,毛利率也由 16 年的 30%提升至 17Q1 的 50%。未来随着自有版权内容的不断丰富,版权运营将成为公司发展的又一强劲引擎。未来三年保持高速增长,给予买入评级。预计公司 2017-2019 年将实现净利润分别为 1.67 亿元、 2.49 亿元、 3.74 亿元,同增 116%、 49%、 50%。参考可比公司,给予公司 2018 年 45X-55X 的PE 估值区间,合理估值范围为 112 亿-137 亿,首次覆盖给予“买入”评级。

【医药 代雯】通化东宝(600867,买入): 甘精申报,打造中国的诺和诺德

公司首个三代胰岛素甘精 10 月 10 日获得省药监局受理申报生产,临床结果表明安全性与有效性与原研“来得时”一致,预计甘精胰岛素有望于明年下半年获批。考虑公司上半年二代胰岛素基层放量提速及房地产业务增量,受益于新政鼓励创新,下半年白马行情有望延续,建议重点关注。维持17/18/19 年 EPS 0.49/0.63/0.81 元,提升目标价至 22.1-24.5 元,对应 17年 PE 45-50x,继续推荐买入: 1)坚守第一梯队,展望 70 亿元市场份额。“来得时”为全球糖尿病市场最大单品( 2016 全球销售额 60.5 亿美元),目前国内甘精胰岛素市场规模 50-60 亿元,由原研 Sanofi 主导,东宝有望成为国内第三家获批企业。我们预计未来三代胰岛素市场规模超 400 亿元,考虑进口替代,仍有 20 倍以上成长空间,测算东宝望攫取 70 亿元以上市场份额; 2)深耕渠道,打造中国的诺和诺德。顶尖的糖尿病销售团队,尤其擅长学术教育及市县级医院推广。积极打造慢病管理平台,提升患者及医生粘性,产品线有望进一步完善。

本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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