2017.09.06 08:04

【北汽经研所】远离新周期‚拥抱改革牛

核心观点

1. 在经济转型期, 股市上行体现的是对改革的预期,改革以及改革成果的预期越大, 大盘上攻的力度和稳定性越好。但随着改革进程的推进, 金融市场的预期总有高估改革成果的倾向。 当市场不当预期超出改革实际成果达到一定程度,泡沫就会破裂, 股市也会随之大幅下跌。 市场预期进入悲观期, 并在改革成果的不断显现和新一轮改革的推进中,修复自身过度悲观预期,再次进入乐观通道, 并引发新一轮牛市以及泡沫。 改革大背景下的这种预期修复, 正是当前金融市场鼓吹经济新周期的根本原因。

2. 转型期的改革并非一蹴而就的线性运动,恰恰相反它是一系列改革事件不断推进的结果。 一波改革推进并被市场消化巩固产生成果到下一波改革启动之间的完整周期也是金融市场非理性预期起作用并形成股市从牛到熊再到牛市的完整周期的过程。 在非转型期, 改革等影响市场的重大因素发生的频度低且烈度也低, 预期推动泡沫到泡沫破裂再到预期修复的过程往往较长,但在转型期由于改革的频度和烈度都在增强,股市波动周期被显着缩短了。

3.将转型期作为一个完整阶段来考察, 不考虑转型期的波动过程,则从转型期开始到转型期结束,股市受改革成果推动,必定呈现整体上升趋势。但是在改革的过程中, 由于预期与改革实绩的背离和修复,必定呈现规律式涨跌波动。

4.我国经济进入新常态转型期以来, 2014 年下半年到2016 年下半年刚好完成第一波“改革牛”和”预期熊”的完整周期。随着改革成果对市场悲观预期的不断修复,以及 2016年下半年到 2017 年上半年新一轮改革的启动,市场预期正在呈现整体乐观趋势,第二波改革牛正在启动的过程中。 但整体而言第二轮改革牛将比第一轮改革牛更加理性, 其波动强度和板块全面性都将较第一轮为弱。

5.我们认为,把握经济周期和股市周期,必须深切把握实体改革进程“一步一步一个脚印“和金融市场预期“好风凭借力,直上重霄九“的本质区别。 实体经济必须不能被各种天花乱坠的形如”经济新周期“的乐观预期所迷惑, 要踏踏实实的推进改革, 去抓铁有痕,踏石留印。唯有如此,才能真正提升核心竞争力, 让自己不被改革转型的大潮所抛弃; 而金融投资则要注重对整体市场预期的把握,乘风踏浪, 拥抱改革牛。

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