2017.04.23 10:04

【国都期货】宏观数据报告:一季度经济数据向好 但年内下滑压力较大

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一季度GDP 同比增长6.9%,为2015 年12 月以来最快增速。一季度经济实现开门红,经济增速稳步回升,并创下一年半以来最快增速。根据初步核算数据来看,三大产业同比增速分别为3.0%、6.4%和7.7%,与2016 年四季度相比,第二产业增速有所回升,第三产业增速小幅回落0.1 个百分点。

3 月规模以上工业增加值实际增长7.6%,较1-2 月提升1.3 个百分点。3 月工业增加值同比增速明显加快,三大门类中,采矿业同比下降0.8%,制造业和电力、热力及水生产和供应业分别增长8.0%和9.7%。从经济类型来看,所有类型均实现增长,股份制企业、国有控股企业、外商及港澳台投资企业、集体企业增速分别为7.9%、7.7%、7.1%和1.5%。一季度,规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,增速较去年全年加快0.8 个百分点,工业生产明显加快。

3 月社会消费品零售总额同比名义增长10.9%,增速重回10%以上。在2 月消费增速下滑后,3 月数据显示消费增速有所回升,但综合一季度来看,一季度消费增速同比增长10%,较去年全年回落0.4 个百分点。虽然消费升级类商品,如文化办公用品、通讯器材、体育娱乐用品类依旧保持了快速增长,网上销售依旧强劲、汽车消费回升,但结合居民收入数据来看,虽然全国居民人均可支配收入增速跑赢GDP 增速,但全国居民人均可支配收入的中位数同比增速则仅为6.7%,收入差距在进一步扩大,将不利于消费的进一步增长。而从3 月金融数据来看,居民部门贷款增幅依旧巨大,这也从根本上抑制了消费进一步增长的动能。

1-3 月,全国固定资产投资名义增速为9.2%,较1-2 月提高0.3 个百分点。一季度投资增速同比增速较去年全年加快1.1 个百分点。细分来看,虽然房地产政策不断收紧,但房地产开发投资仍旧保持了高速增长,同比9.1%的增速较去年全年加快了2.2 个百分点;而在盈利改善的提振下,制造业投资增速也出现回升,其中农副食品加工、食品制造等行业出现了明显增长;基建投资同比增长23.5%,虽较1-2 月有所回落,但仍旧保持了高速增长。但从实际增速来看,在货币政策逐步收紧的情况下,实体经济情况并没有表面上乐观,施工项目计划总投资增速出现回落、新开工项目计划总投资同比为负,也显示投资周期暂无启动迹象。

后市展望。一季度经济开局良好,但细化来看,固定资产投资实际增速创多年来新低、新开工项目计划投资增速仍未负值、工业增加值增速已超过投资增速或导致库存压力再次出现、人均收入中位数下滑、收入差距进一步扩大等等问题也显示了当前经济仍面临多重困难。在银监会监管政策逐步收紧后,关于货币政策是否会出现松动市场上出现了一些分歧,但考虑到去杠杆非一蹴而就,且监管机构会考虑政策对市场的影响,短期内债市压力难解,而债市表现不佳也会进一步提升银行委外赎回的几率,从而进一步给债券市场及资金面带来压力,需警惕流动性结构性冲击。

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