2016.06.19 12:18

【东莞银行】2016年第十七期流动性周报

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上周(6 月 6 日-6 月 12 日),公开市场操作方面,央行共开展 4 次 7 天逆回购操作,合计金额 2150 亿元, 同时有 3900 亿逆回购到期,无国库现金到期,公开市场净回笼 1750 亿元。非公开市场方面,6 月 7 日,央行开展 2080 亿 MLF 操作,分别开展 3 个月、6 个月和 12 个月中期借贷便利 115 亿,1232 亿和 733 亿,总体来看,上周央行净投放 330 亿。

上周央行公开市场回笼资金,同时开展 MLF 操作向市场注入长期资金。主要是由于端午假期,有 1100 亿逆回购资金集中节后到期。同时,本周也有 1000 亿 MLF 到期。由于临近半年末时点,市场流动性一般都会持续紧张。央行未雨绸缪,提前开展 MLF,缓解节后资金到期压力

上周央行开展 MLF 操作,从时间上来看,根据我们前期报告预计,由于央行货币政策由宽松向稳健转变,今年 6 月的市场流动性可能会承受较大压力。在央行 MLF+逆回购的组合操作下,降准概率很小。考虑到 6 月中下旬约有 1000 亿 MLF 到期,因此,6月中下旬央行增量续作 MLF 的概率较大。但央行提前操作,节前资金节后集中到期有一定因素,但主要是向传递稳定市场流动性信号。2015 年的市场流动性由于量化宽松的货币政策使得市场流动性整体相当充裕,半年时点附近市场资金价格持续低位运行。但今年的情形不同,央行多次重申实施稳健的货币政策,防止过度防水。同时在美联储 6 月加息时点临近,资本跨境流动逐步加剧,临近半年时点,市场流动性将会明显承压。央行提前操作给市场注入一针强心剂。可以说,随着临近半年末时点,央行将会根据实际情况,对货币政策进行针对性微调,MLF+逆回购的组合操作可期。

本周(6.13-6.17),公开市场有2150亿逆回购到期。周一,央行开展了400亿逆回购,当天零投放。近期影响市场流动性因素主要是逆回购到期、MLF到期。

公开市场操作方面。本周将有2150亿逆回购到期,上周央行公开市场净回笼,而从本周一央行操作来看,央行保持零投放,由于临近6月中下旬以及1000亿MLF到期, 市场流动性将逐步承压。按照以往惯例,央行从中旬开始加大公开市场操作量,本周起逐步向市场净投放资金,提前应对半年时点。

非公开市场操作方面。本周有1000亿ML到期。上周央行提前加量续作MLF以应对节后逆回购资金集中到期和MLF到期,但货币政策转向使得今年6月的市场流动性可能会承受较大压力, 从中下旬开始市场逐步承压,不排除本月央行继续开展MLF的可能性。

外汇占款方面。临近美联储6月加息时点窗口,尽管美国5月非农就业数据再度让加息预期坠入谷底,但耶伦又对外呼吁—不要凭借一次数据来判断政策走向,货币政策仍将是前瞻性的。5月以来,人民币兑美元汇率走出一个明显贬值趋势,美元兑人民币价差5月份以来逐步扩大, 市场也揣测央行多次出手干预外汇市场,遏制跨境资本套利活动。从近期价差走势来看,预计5月的外汇占款继续下行,幅度高于4月,规模为700亿元左右。随着临近加息时点,人民币贬值的预期逐步加深,价差可能会逐步向下拉大,短期将会对外汇占款向下变动产生巨大压力。

总体来说,在半年时点和美联储加息窗口临近的背景下,市场流动性逐步承压。从本周起,预计央行提前加大公开市场投放量,向市场净投放资金。同时,如果资本跨境流动活跃,对外汇占款下行产生较大压力,央行仍有可能继续开展MLF操作,通过MLF+逆回购的操作组合,应对半年时点前的流动性压力。

从上周银行间市场资金价格来看,上周资金价格在节前冲高后逐渐下行。银行间市场 1 天回购加权利率在节前 2.02%附近波动,随后下行至 2.00%,7 天回购加权利率在 2.38%-2.42%区间波动,随后下行至 2.32%。在央行开展 MLF 操作后,即便有 1000MLF到期,本周市场流动性整体充裕,但随着临近月末,价格可能逐步上行。预计 1 天回购加权利率在 2.00%-2.05%附近波动,7 天回购加权利率在 2.39%-2.45%之间波动,今后半个月呈振荡上行趋势。

分析师:余缘波
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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