2016.06.03 15:58

【万达院线(002739)】全产业链娱乐航母横空出世,做大格局势不可挡

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万达院线(002739)

公司公告拟收购万达影视100%股权,作价约372亿元,同时募集配套资金不超过80亿元, 2016-18年承诺累计业绩不低于50.98亿元,将于6月6日复牌。

贯通电影全产业链,会员娱乐生态全面升级。公司已是国内最大的电影放映和院线公司,市场份额达到13.6%稳居第一,会员超过5000万,消费占比超过80%,此次收购的万达影业主要由万达影视、传奇影业和互爱互动组成,其中万达影视是国内最大的民营电影制作和发行公司,2015年投拍影片总票房超过60亿元,国产电影市场份额接近25%,而今年年初曾以35亿美元并入的传奇影业则是美国最大的独立电影制作公司,近年票房收入接近其他好莱坞电影巨头,此外互爱互动拥有丰富的游戏产品组合及立体化发行渠道,交易完成后公司涵盖“策划-投拍-宣发-放映-影迷”的独特生态体系正式成型。

战略协同效应显现,确立全球话语权。公司凭借强大的渠道优势不断强化对上游内容产业的掌控力,更多优质精品内容、领先的宣发实力及强势渠道共振将打造产业链综合实力最强大的娱乐航母,使公司在全球品牌影响力和话语权快速提升,未来传奇影业将充分受益中国电影市场的高成长盛宴,结合公司优秀的管理运营能力迎来新起点,互爱互动则会在影游互动、“会员+游戏”方面体现巨大潜力,加上去年战略布局的澳洲Hoyts、世茂影城、慕威时尚及时光网还将分别在渠道、整合营销、电商O2O等环节多点开花。

丰富IP储备和产业资源确保业绩兑现。目前万达影视平均每年推出10-12部作品,大部分在国内票房排名靠前,还储备了超过20个经典剧本IP,包括《鬼吹灯》4部、《斗破苍穹》等,而传奇影业将与环球影业深入合作,旗下“蝙蝠侠”、“超人”、“宿醉”和“诸神”等系列IP广为流传持续开发前景广阔,今年还将上映《魔兽》、《长城》、《捉鬼队》等多部作品,且随着股权激励费用和资产减值计提影响逐步消除业绩将有显着改善。

维持“强烈推荐-A”投资评级。若不考虑此次收购影响,预计2016-18年EPS为1.71元、2.48元和3.42元,若考虑收购按17.78亿股本全年备考计算,预计2016-18年EPS为1.85元、2.57元和3.48元,对应今年PE43倍,中长线持续看好,6月8日巨制《魔兽》重磅登场更是短期重要催化剂。

风险提示:业绩不达承诺导致商誉减值、市场竞争加剧、电影市场低于预期

分析师:王京乐,顾佳
本文为研报摘要,戳这里参阅该研报全文。
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