2022.11.24 15:54

注册制新股纵览:长盈通:国内领先的光纤环及综合解决方案提供商

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  本期投资提示:

      AHP 得分——剔除流动性溢价因素后,长盈通3.03 分,位于总分的48.3%分位。考虑流动性溢价因素后,我们测算长盈通AHP 得分为3.05 分,位于科创体系AHP 模型总分的48.6%分位,位于上游偏下水平。剔除流动性溢价因素后,我们测算长盈通AHP得分为3.03 分,位于科创体系AHP 模型总分的48.3%分位,位于上游偏下水平。假设以65%入围率计,中性预期情形下,长盈通网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是:0.0450%、0.0352%、0.0279%。

      拓展光纤环上下游,打通一体化微型产业链。公司以光纤环等特种光器件为核心,建立了涵盖光纤环器件(含光模块)、特种光纤(含特种光缆)、胶粘剂和涂覆材料、光器件设备及其他附件备件产品和服务在内的完整业务布局。目前,公司可自产光纤预制棒、特种光纤、胶粘剂及涂覆材料,可自制特种光纤和光纤陀螺环所需的核心生产和检测设备,可自研光模块产品、光纤陀螺系统等,打通了“环、纤、胶、模块、设备”一体化微型产业链。

      核心产品技术国内领先,光纤环领域国产替代取得突破。公司核心产品技术已达到国内领先水平,部分技术指标达到或接近国际先进水平,并在光纤环的国产替代方面取得技术突破。其中,公司光纤涂层匹配定制的胶粘剂达到国内领先水平;有机硅改性的环氧树脂及大分子偶联剂的高粘接强度粘环胶实现了国外同类产品的替代;超低玻璃态转变温度、高剥离力的涂覆材料配方、超高玻璃态转变温度、高弹性模量的涂覆材料配方的光纤涂料玻璃化工作温度达到国际先进水平,实现国外同类产品的替代。此外,公司研发团队专业背景强大,拥有多项发明专利,在核心产品技术领域具有竞争优势。

      进入军工定型产品供应体系,积极拓展民用领域。公司光纤环及保偏光纤已进入军工定型产品的供应体系,广泛应用于海陆空天各军种的现代化装备中。目前,公司与航天科工集团、航天科技集团等军工集团下属惯性导航科研生产单位建立了业务合作关系,成为部分单位光纤环、保偏光纤等产品的主力配套供应商和战略合作伙伴。2021 年生产光纤陀螺轴数排名前列的17 家单位占国内光纤陀螺产品业务市场份额 90%以上,其中12 家为公司客户,公司在市场竞争中占据优势地位。除军用惯性导航市场外,公司正在积极拓展特种光纤在工业激光器、海洋监测、5G 通信、智能电网等民用领域的应用,加快军用技术在民用产业的成果转化和应用推广。公司在上述领域已经形成一定销售和自研产品、技术储备,但尚未形成规模效应,相关市场处于培育期。

      业绩体量较小,但营收复合增速高可比均值,毛利率领先可比。公司2019-2021 年营收、归母净利低于可比均值,但营收复合增速高于可比均值;公司毛利率水平较高,处于行业领先水平;研发投入占营收比重低于可比均值,处于同行业可比公司中游水平。

      长盈通需警惕受军工行业政策变化影响较大、市场竞争加剧、关联交易占比较高、客户集中度较高、供应商集中等风险。

分析师:林瑾/彭文玉/王艺儒/朱敏
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