2022.11.24 15:47

策略对话计算机:政策估值业绩三重向上周期

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创新周期+防控优化+2G 改善推动计算机向上周期:1)目前信创所打开的市场空间会加速国产在各个细分赛道上的发展,同时互联网巨头裁员推动人才向计算机行业流入,将促进技术创新周期的上升。2)疫情防控措施优化提振信心,二十条措施发行会缓解疫情对企业业绩带来的冲击。3)当前地产政策加码和二十大表述将带动偏G 端业务公司的收入增长。

    类比2012-2015 年,迎接科创牛市行情。1)宏观维度来看,经济下台阶,必将经历“需求出清,供给创新”的过程。12-15 年我们面对周期性行业出清,移动互联网、互联网+的创新。

    本轮我们可能面对部分地产链条的出清,硬科技的创新。2)从产业维度看,历史成长板机会来源于消费电子以及大众创业、万众创新,而本轮成长围绕着创新与效率。那么可以重点关注新材料、新制造、新软件三个维度机会。具体到计算机,可将传统的行业智能化、线上化,提高因为疫情对企业生产效率带来的影响。具体来看可聚焦计算机里的泛信创、工业智能化和智能驾驶三个方向。3)从行情维度看,2012 年创业板经历了1 月份和12 月份的两个双底,在2012Q4 看到利润拐点后,迎来了牛市行情。对应本轮科创,4 月份和10 月份800 多点的双底,已形成“W”底。

    但调整时间相比于创业板差1 个多季度,后续重点关注2022Q4 和2023Q1 的业绩利润的拐点。

    本轮计算机业绩支撑VS 主题机会:1)目前计算机板块的估值处于底部且短期业绩不会井喷。但是随着二十大政策逐步落地,计算机板块处于前瞻的一个阶段。从投资角度来看,结合当前政策大框架以及内循环的角度,应当着重关注不处于市场主流关注中的公司以及国内较好且竞争格局相对简单的公司,其超预期的幅度可能会比较大。2)计算机板块与社融增速高度相关,我们推测本轮制造业周期的底部可能在明年Q1 前后。需要依次看到最前瞻的信贷数据出现显著拐点(企业中长贷已出现信号,但有 2021 年的低基数因素);BCI 指数、日本对华机械出口增速等次前瞻替代指标的向上拐点(处于蓄势待发阶段)、以及 PMI 等制造业数据开始拐头向上(即期经济数据尚未企稳)。3)最好的投资时机将早于业绩兑现。当领域内很多公司能够实现非常大范围的国产替代,甚至市占率也看到很高提升的时候,溢价能力和边际上的增量会明显下降。

    把握“三新”机会,聚焦新材料、新制造、新软件。回顾过去三年,对我们产业和经济影响较大的来自于,其一“碳中和”,其二“疫情”。在这样的背景下,我们的投资可以聚焦于减少二氧化碳排放,促进碳中和、促进效率提升和安全的主线。所以在政策支持、产业自身变化、行情影响等多重因素下,可围绕新材料、新制造、新软件等九个字展开投资。具体行业来看:有色化工中的新材料,半导体军工机械的新制造,计算机的新软件。

    关注标的:基于时代背景,以赛道空间大,竞争格局简单,内循环的标准关注三个方向:泛信创/泛安全/硬科技、工业智能/工业软件、智能驾驶。总体来说,计算机板块处于一个大写N 字的第二笔,建议持续关注的标的较多,可以查阅本报告的第五部分。

    风险提示:政策支持力度不及预期、宏观流动性收紧、历史经验失效风险

分析师:李美岑/杨烨
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