2022.09.14 14:31

华友钴业(603799):再度联手淡水河谷印尼 镍板块再下一城

agency

公司近况

    9 月13 日晚,华友钴业公告与PT ValeIndonesia Tbk(淡水河谷印尼,PTVI)签署合作框架协议,计划合作建设高压酸浸湿法项目,开发PTVI在印尼南苏拉威西的Sorowako矿山。该项目计划年产能为6 万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品(MHP),如果可供应的褐铁矿增加,双方将考虑扩大该项目产能。股权方面,华友将建设并实施该项目,淡水河谷印尼将有权按照协议约定收购项目公司最高可达30%的股份,双方将根据持股比例包销MHP产品,淡水河谷印尼有权批准新的投资人投资该项目。

    评论

    Sorowako矿山资源禀赋优越,开发潜力强劲。Sorowako镍矿位于印度尼西亚南苏拉威西岛,该矿于1977 年启动,PT Vale Indonesia Tbk.拥有该矿100%的权益。Sorowako含有镍、钴等矿产资源,其中镍矿储量1.13 亿吨,镍品位1.72%,折约193 万镍金属吨,年产能为8 万金属吨高冰镍,2021 年该矿山镍产量约7 万金属吨,约占全球镍生产份额的2.6%,是全球前五大镍矿矿山之一。我们认为,华友入局后有望加快Sorowako矿山开发,进一步提高印尼优质镍矿资源利用效率。

    华友印尼镍总产能布局达64.5 万吨,先发卡位优势尽显。公司远期镍项目产能达64.5 万吨(华越6 万吨+华科4.5 万吨+华飞12 万吨+华山12 万吨+大众青山12 万吨+福特淡水河谷Pomalaa12 万吨+本次淡水河谷Sorowako项目6 万吨),占当前印尼约120 万吨湿法火法总项目布局的53%。假设后续合资项目按照最少51%股权比例测算,我们测算公司至少实现35-40 万吨权益产能,对应可满足约70-80 万吨前驱体,按照公司100 万吨前驱体规划,资源自给率已达70-80%。假设单吨镍净利5,000 美元,我们预计中长期公司镍板块权益利润或贡献约110-130 亿元。

    项目可复制性得到验证,一体化强者恒强。我们此前指出,由于华友已率先建成湿法华越、火法华科项目,率先在行业树立垂范效应,上游矿企和下游电池厂、车厂等都有望优先考虑已有项目产出的华友进行合作,强化华友卡位优势。我们认为,公司目前基本已经完成卡位竞争,在镍板块进行可复制性的大规模布局,不断提升市场份额,本次与PTVI的二次合作正是又一次的印证。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022 和2023 年21.5倍和13.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和110.00 元目标价,对应30.7 倍2022 年市盈率和19.4 倍2023 年市盈率,较当前股价有43.0%的上行空间。

    风险

    下游新能源车需求不及预期;印尼项目进展不及预期;金属价格大幅下跌。

分析师:杨文艺/齐丁/陈彦
研究报告网(http://www.yanjiubaogao.com/)是一个非营利性网站,内容基于或者源自互联网,并全部遵守(BY-NC-SA3.0CN)发布。主要宗旨在于增加创意作品的流通可及性,以此作为他人创作及共享的基础,所涉及之内容为作者独立观点,不代表本网赞同其观点,亦不对其真实性负责,投资决策请建立在独立思考之上。
0-9abcdefghijklmnopqrstuvwxyz
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
首页