2022.09.14 15:40

银都股份(603277):中报符合预期 定增加强海外物流渠道建设

agency

公司2022 年上半年实现营收14.3 亿元/YoY+33.2%,归母净利润2.8 亿元/YoY+37.2%,扣非净利润2.5 亿元/YoY+46.7%。由于海外市场销售整体仍然维持景气趋势,并考虑海运运费下降、原材料价格下跌等因素,我们维持公司2022/23/24 年归母净利润预测为5.4/6.6/8.2 亿元。考虑行业发展空间、公司自身成长性以及海外可比公司【2022 年PE(TTM):伊利诺伊工具24X、星崎27X、MIDDLEBY17X,基于wind 一致预期】估值水平,我们给予公司2022年归母净利润20 倍PE 估值水平,对应目标价25 元,维持公司“买入”评级。

    公司2022 年中报符合预期,海外收入占比已达96%。公司2022 年上半年实现营收14.3 亿元/YoY+33.2%,归母净利润2.8 亿元/YoY+37.2%,扣非净利润2.5 亿元/YoY+46.7%,营收大幅增加的主要原因系境外销售收入增长。2022 年上半年,随着公司国外市场OBM业务的持续发展,带动了公司海外销售持续景气。由于国内受局部地区疫情等因素影响,餐饮市场低迷,进而让公司外销收入占比进一步增加,目前已经达到了96%。同时,由于海外市场需求仍然高景气,预计明年公司海外营收有望保持良好增长态势。2022 年上半年公司毛利率38.5%,同比下降4.1pcts,主要原因系公司4Q21 海运运费较高等因素影响,未来毛利率有望回升。

    2022 年上半年公司四费费率16.7%/YoY-6.6pcts。2022 年上半年公司四费费率16.7%/YoY-6.6pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.1%/-2.7pcts、5.1%/-1.1pcts、2.3%/-1.2pcts、-0.8%/-1.6pcts,规模效应带动公司销售/管理/研发费率下降,财务费用率下降主要系报告期内公司汇兑收益增加。

    可转债募资用于建设全球营销服务体系提升项目。由于公司产品品类众多,考虑到海运因素,公司需保持较高的库存。公司之前的仓库基本都是通过租赁方式取得,为了进一步提升核心竞争力,公司公告计划发行可转债募资约10 亿元,拟对美国、法国、德国、英国等现有的营销服务网络进行提升以及新建仓储物流中心,进而提高物流及产品服务的响应速度,深化营销网络布局,为公司长期成长打下坚实基础。

    风险因素:1.海运问题影响公司产品货运;2.不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨;3.万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险;4.国际贸易政策波动;5.

    海外市场拓展不及预期;6. 公司公布可转债发行计划,存在EPS 摊薄的风险。

    投资建议:公司是国内商用餐饮设备龙头企业,是国内少有的拥有自主品牌的厂商,较国外品牌存在价格优势。考虑海外市场销售整体仍然维持景气趋势以及海运运费下降、原材料价格下跌等因素,我们维持公司 2022/23/24 年归母净利润预测为5.4/6.6/8.2 亿元。考虑行业发展空间、公司自身成长性以及海外可比公司【2022 年PE(TTM):伊利诺伊工具24X、星崎27X、MIDDLEBY17X,基于wind 一致预期】估值水平,我们给予公司2022 年归母净利润20 倍PE 估值水平,对应目标价25 元,维持公司“买入”评级。

分析师:刘海博/李越/李睿鹏
研究报告网(http://www.yanjiubaogao.com/)是一个非营利性网站,内容基于或者源自互联网,并全部遵守(BY-NC-SA3.0CN)发布。主要宗旨在于增加创意作品的流通可及性,以此作为他人创作及共享的基础,所涉及之内容为作者独立观点,不代表本网赞同其观点,亦不对其真实性负责,投资决策请建立在独立思考之上。
0-9abcdefghijklmnopqrstuvwxyz
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
首页