2022.09.14 14:41

2022年8月金融数据点评:社融总量低位回升 宽松持续 降准可期

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社会融资底部回升8 月份社融总体数量环比上行,贷款比7 月份大幅回升,委托贷款和未贴现的承兑汇票回升。说明对比7 月份情况来说,实体经济有所恢复,融资需求上行,主要原因在于:(1)贷款冲量渐趋结束,8 月份贷款恢复正常水平;(2)政策层面稳增长措施继续进行,新增政策性银行金融债等支持房地产的资金;(3)房地产商出现小幅的恢复,或者实体经济在政策扶持下小幅恢复。表现为委托贷款和未贴现的承兑汇票回升。

    政府债券影响8 月份社融增速8 月份的政府证券的发行拖累了社会融资的上升。

    政府信贷是发行节奏变化带来了同比的变化,总体来看,1-8 月份的政府债券融资仍然大幅增长。

    经济仍然弱势,居民长贷低迷8 月份虽然新增贷款规模上行,但经济仍然弱势。

    贷款总体水平与去年同期相当,但下游需求仍然弱势,这种弱势主要表现在:(1)居民长期贷款在各地方政府鼓励房地产消费的情况保持在较低的水平上;(2)企业和居民收入下降后,对未来收入增长缺乏足够的信心,从而使得负债消费动力匮乏;(3)房地产信贷限制虽然在改善,但速度较慢,房地产表内表外的贷款并不乐观。

    这些因素都限制了社融的上行,预计这种弱势需要持续的政策改变和资金投入才能转变。

    企业信贷需要继续观察从企业信贷来看,1-8 月份企业中长期和短期贷款增速小幅回升,长期贷款仍然负增长。8 月份企业贷款增长超过去年。央行在8 月份降息,同时对于实体经济信贷较为支持,宽松的金融环境已经形成。企业长贷恢复是稳增长措施的结果,预计长期贷款可能会继续小幅恢复,信贷的大幅回升较难。

    社融和M2 匹配度显示宽松持续8 月份央行货币操作平稳,M2 缓慢上行,M2 回升是居民存款上升的结果。8 月份M1 显示企业资金状况稍有恶化,宽信用对企业的推动仍然需要持续。社融和M2 的比例本月继续回落,说明实体经济的面临金融状况稍有好转。

    宽信用继续,降准概率加大我国宽松的货币政策和财政政策至少延续至4 季度。

    现阶段仍然属于货币政策的后续观察期,鉴于新冠疫情仍处于不确定的状态,同时高频数据并没有快速好转,后续预计宽松政策持续。 鉴于美国现阶段处于加息周期,3 季度的货币政策仍然带有考量,政策的持续推进需要时间。2021 年8 月份经济从底部回升,政策层面的稳增长政策仍然在持续发力。货币宽松政策已经在持续进行,8 月15 日央行下调LPR 利率着力引导长期资金利率下行。而随着我国外汇储备下行以及汇率贬值,未来降准可期

分析师:许冬石
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