2022.05.13 15:23

中芯国际(688981)公司动态点评:晶圆制造龙头 22Q1产能利用率超100%

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核心观点

    22Q1 公司营收118.54 亿元,扣非净利润大幅提升,超出市场预期中国会计准则下,22Q1 公司营收118.54 亿元,同比增长63%,归母净利润28.43 亿元,同比增长176%,扣非归母净利润25.98 亿元,同比增长283%,主要由于下游市场需求旺盛。

    国际会计准则下,22Q1 毛利率40.70%(原指引36%~38%),环比增长5.70pct,主要由于疫情致原定部分工厂岁修延后,且产能利用率维持高位。中国会计准则下,扣非归母净利率21.92%,环比增长6.39pct,显现大幅提升。

    12 英寸晶圆营收占比提升,产能利用率超100%,产能显现加速爬坡分晶圆尺寸看,12 英寸晶圆营收占比提升。22Q1 8 英寸晶圆营收36.73 亿元,同比增长42%,占晶圆收入的33.5%,12 英寸晶圆营收72.92 亿元,同比增长79%,占晶圆收入的66.5%(21Q4 为64.5%)。

    分下游应用看,22Q1 消费电子/智能家居增速较高。22Q1 智能手机营收31.47亿元,同比增长34%,消费电子营收25.33 亿元,同比增长87%,智能家居营收15.13 亿元,同比增长64%,其他营收37.72 亿元,同比增长86%。

    分地区看,22Q1 中国内地及香港营收81.08 亿元,同比增长100%,北美洲营收22.52 亿元,同比增12%,欧洲及亚洲营收14.94 亿元,同比增长23%。

    22Q1 晶圆销售数量184.02 万片(约当8 英寸),环比增长7%,月产能64.91万片,环比增加2.81 万片,产能利用率100.4%,资本支出55.24 亿元。新能源车、显示面板和工业领域需求增长,半导体制造产能结构性短缺有所加剧。

    指引22Q2 营收环比成长1%~3%,全年资本支出约50 亿美元,同比+11%公司指引22Q2 营收环比增长1%~3%,营收中值约18.79 亿美元,同比增长40%,毛利率区间37%~39%,环比下降2pct~4pct,主要由于部分工厂岁修延至当季以及上海疫情对上海工厂产能利用率的短期影响。

    预计22 年全年营收增速好于代工行业平均值(台积电预计22 年行业增速20%),毛利率好于年初预期(年初预期为好于21 年毛利率30.81%),资本支出约50 亿美元(21 年45 亿美元),用于推进老厂扩建及三个新厂项目。计划22年新增产能13~15 万片,更多在复杂工艺节点,12 英寸增长远超21 年。

    临港/京城/深圳三大新厂项目稳步推进。临港新厂规划产能10 万片/月12 英寸晶圆,中芯深圳规划4 万片/月12 英寸晶圆产能,中芯京城一期建成后将达成10 万片/月12 英寸晶圆产能。三大新厂项目建设完成后,12 英寸晶圆产能将进一步扩充。

    国内晶圆制造龙头,成熟制程技术领先,维持“买入”评级公司作为国内晶圆制造龙头企业,成熟制程技术领先,预计公司2022~2024年净利润分别为118/132/143 亿元,对应22/23/24 年PE 为29/26/24 倍,目前A 股PB 约3.14 倍,港股PB 约0.93 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不及预期;地缘政治因素;疫情影响;研发不及预期等22Q1 公司营收保持成长,毛利率超过指引上限,尽管消费电子需求有所疲软,新能源汽车、显示面板和工业领域的需求增长,带来了半导体制造产能结构性紧缺在短期内的加剧。22Q1 公司产能利用率为100.4%,维持高位。

分析师:唐泓翼
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