2021.10.14 13:23

四川双马(000935):受让优质PE基金 提升公司盈利能力

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  事件

      四川双马发布《关于全资子公司参与投资深圳和谐成长三期基金暨关联交易的公告》。公司全资子公司西藏锦兴与公司控股股东和谐恒源于10 月13 日签署了《财产份额转让协议》,西藏锦兴拟以零对价受让和控股股东谐恒源所持有的深圳和谐成长三期科技发展股权投资基金(以下简称“和谐成长三期”)8.7 亿元认缴出资额。本次事项构成关联交易。

      简评

      和谐成长三期背靠强大合伙人阵容。和谐成长三期的认缴总额为197.64 亿元,GP 是IDG 资本旗下的深圳精创智造企业管理合伙企业,GP 委派代表为IDG 资本合伙人牛奎光。它的LP 主要为国资背景投资机构,包括全国社保基金(认缴出资额比例30.36%)、深圳市引导基金(22.77%)、中国移动旗下的北京中移和创(10.12%)、太保寿险(5.06%)、上海市青浦区国资委旗下的上海崧源投资(5.06%)和建信领航战略性新兴产业发展基金(3.54%)和深圳市宝安区引导基金(3.37%)。

      和谐成长三期深耕硬科技企业,契合国内经济转型方向。企查查显示,和谐成长三期聚焦我国具有比较优势的新一代科技领域,重点关注包括智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、和5G 环境下企业服务及云计算等领域在内的成长期科技企业,持有被投资企业2%-17%的注册资本。这些被投资企业的融资轮次从A 轮到E 轮以上不等,其中微泰医疗即将完成H股发行上市,华大智造已提交A 股科创板注册。

      本次交易将显著提升公司的盈利能力,彰显股东支持力度。

      和谐成长三期成立于2019 年3 月15 日,经营期限为8 年,未来将逐渐进入项目退出阶段。公司通过子公司西藏锦兴持有和谐成长三期8.7 亿元的出资额,且西藏锦兴将对和谐成长三期以自有或自筹资金进行增资,未来有望分享得到可观的直投收益。

      投资建议:维持“买入”评级。未来三年,随着新基金的不断发行,公司所管理的私募基金规模有望站上新的台阶,带动管理费收入的超预期增长;公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快,直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为10.06 亿元/14.73 亿元/21.65 亿元,分别同比+13%/+46%/+47%,基本每股收益分别为1.32 元/1.93 元/2.84 元。我们参照可比公司,给予公司2022年17.4 倍市盈率,对应目标价33.60 元,维持“买入”评级。

      风险提示:私募股权投资市场面临更严格的监管;新基金募集进度不达预期;大股东质押较多。

分析师:赵然/庄严
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