2021.10.14 13:35

9月进出口数据点评:出口超预期回升 价格因素是主要支撑

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疫情扰动弱化,价格因素是出口走强的重要支撑。9月,出口(以美元计)同比增长28.1%,预期21.1%,前值25.6%。进口(以美元计)同比增长17.6%,预期15.4%,前值33.1%。贸易差额为667.6亿美元,前值583.3亿美元。虽然疫情扰动因素弱化,但在海外供应链尚在修复之际,产需缺口对我国9月出口发挥着重要的支撑作用,出口商品价格指数二季度以来明显走强。

    机电和高新技术产品保持高增,地产后周期产品分化。9月机电产品当月同比增长25.3%,较8月提升2.3个百分点;高新技术产品同比增长28.6%,较8月提升9.4个百分点。两者同比增速均连续两个月反弹,显示出海外供应链修复并未对我国此类产品出现明显的供给替代。从出口增速的边际变化来看,9月手机出口增速较8月提升94.9%,地产后周期产品增速出现分化,灯具、家电增速依然保持扩张态势,较8月分别提升8.0和5.6个百分点,汽车相关产品增速则明显回落。

    美国、欧盟出口表现良好,进口的“价涨量跌”特征仍然显著。9月,以美元计价,我国对美国、欧盟、日本、东盟出口同比分别增长30.6%、28.6%、15.2%和17.3%。对美出口增速较前值大幅抬升15个百分点,预计与9月疫情影响边际减弱以及圣诞季来临进口需求扩张有关。进口两年复合增速为15.5%,较8月提高1.1个百分点,支撑进口的核心因素还是大宗商品价格。

    展望四季度,我们认为出口仍会有一定支撑,但较三季度会明显转弱,主要逻辑有以下几个方面:(1)基数效应的作用。去年四季度月均出口金额为2616亿美元,较三季度月均出口额环比增长10.6个百分点,基数走高将拉低今年四季度整体出口增速。(2)供给替代逻辑的削弱。随着疫苗接种进度提升以及冠特效药的问世,都将加速全球产业链供应链的恢复,削弱支撑我国相关出口的“供给替代”逻辑。(3)能耗双控政策的影响。

    三季度限电限产政策对部分工业品生产的干扰,预计会对四季度出口订单带来一定影响,加上年末冬季用电高峰,煤炭供应短缺情况下,不排除能耗双控政策再度加码的可能性。(4)海运运价上涨的拖累。三季度中国出口集装箱运价指数(CCFI)较上半年末上涨24%,若四季度运费高企、运力紧张因素依然存在,对四季度出口增速将带来负面影响。

    风险提示:新冠疫情变化风险;全球经济运行风险;美国对华贸易政策风险。

分析师:张静静/宋进朝
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