2021.10.14 14:14

宏观大类日报:美联储首次展示TAPER路线图

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  要闻:

      两部门:拟在京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产。为深入贯彻落实《国务院关于化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发〔2016〕6 号)有关要求,继续巩固钢铁去产能成果,切实做好2021 年粗钢产量压减工作,推动钢铁行业减污降碳协同增效,促进高质量发展,持续改善区域环境空气质量,现就京津冀及周边地区钢铁企业2021-202 2 年采暖季实施错峰生产有关事项通知如下:实施对象为钢铁冶炼企业。实施时间为2021 年1 1 月15 日至2022 年3 月15 日。第一阶段:2021 年11 月15 日至2021 年12 月31 日,确保完成本地区粗钢产量压减目标任务。第二阶段:2022 年1 月1 日至2022 年3 月15 日,以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标,原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。

      本周二,法国总统马克龙提出了他的“法国2030 计划”。马克龙概述了一项为期五年、300 亿欧元的投资计划,以提振该国的高科技产业,减少对进口原材料和微芯片等电子元件的依赖。马克龙表示,“法国2030”计划将把政府资金用于10 个目标,包括小型“模块化”核反应堆的开发、“低碳”飞机的开发、绿色氢生产、工业的现代化和脱碳以及初创企业的融资。英国《金融时报》采访法国高级官员表示,该计划将需要政府提供4 0 亿欧元资本,以及大约300 亿欧元的预算支出,从明年1 月1 日起的下一个财政年度开始,预算支出将为30 亿至40 亿欧元。在此之前,欧盟还出台了一项1000 亿欧元的疫情后恢复计划,该计划的部分资金由欧盟提供。

      中国9 月M2 同比增8.3%,预期增8.1%,前值增8.2%;新增人民币贷款1.66 万亿元,同比少增2327 亿元,预期1.9 万亿元,前值增1.22 万亿元。中国9 月社会融资规模增量为2.9 万亿元,比上年同期少5675 亿元,预期3.24 万亿元,前值2.96 万亿元; 9 月末社会融资规模存量为308.05万亿元,同比增长10%。前三季度社会融资规模增量累计为2 4. 75万亿元,比上年同期少4.87 万亿元,比2019 年同期多4.14 万亿元。

      据海关统计,今年前三季度,我国外贸进出口总值28.33 万亿元,同比增长22.7%。其中出口15.55 万亿元,同比增长22.7%;进口12.78 万亿元,同比增长22.6%。外贸进出口已连续5 个季度实现同比正增长。海关总署表示,考虑到2020 年外贸高基数的影响,今年四季度进出口增速可能有所回落,但我国外贸总体向好的趋势不会改变,全年仍然有望实现较快增长。中国9 月出口(以人民币计)同比增长19.9%,预期13.3%,前值15 .7%;进口增10.1%,预期14.6%,前值23.1%;贸易顺差4331.9 亿元,前值3763.1 亿元。中国9 月出口(以美元计)同比增长28.1%,预期21.1%,前值25.6%;进口增17.6%,预期15.4%,前值33.1%;贸易顺差667.6 亿美元,前值583.3 亿美元。

      美联储首次展示Taper 路线图,最快11 月启动明年中结束,或每月少买150 亿。美东时间10 月13 日周三公布的会议纪要显示,今年9 月22 日结束的美联储最近一次货币政策  会议上,与会联储官员表达了可能如何减慢当前QE 购债速度的观点,特别评价了联储工作人员设计的演示性缩减购债路径。其中明确提到:“演示性的Taper 路径是为了简化对外沟通而设计,它将带来净购买资产速度的逐步下降。若今年晚些时候启动,将导致美联储明年年中左右结束购买(资产)。该路径的特色是,每月减少购买资产,其中美国国债减少100 亿美元,机构MBS 减少50 亿美元。”纪要称,虽然9 月会议并未对放缓购债拿出任何决策,但“如果下次会议(即11 月会议)决定开始减少购买,Taper 的进程可能从始于11 月中或12 月中的月度购买日期开始。”

      宏观大类:

      周三,美联储会议纪要首次展示了演示性缩减购债路径,目前我们预计将于11 月公布时间表,12 月正式开始执行至2022 年年中结束,关键是会议纪要公布后的市场表现显示,市场基本完成了Taper 的计价,其中美国三大股指企稳回升,美债利率、美元指数小幅回落,贵金属大幅回升。

      此外,中国9 月信贷延续下行态势,9 月信贷余额和社融存量同比增速分别为11 .9%和10%,较上月分别回落0.2%、0.3%,值得关注的是,高频的挖掘机开工数据以及建材成交数据也不乐观,后续需要警惕内需超预期下行的风险,以及对内需主导型商品的冲击。

      尽管近期已经看到部分城市对房地产政策有所微调,但无论是地产还是基建,从资金放松到形成需求拉动仍需时间。

      四季度可以关注商品供需双重利好的板块。首先是各国新能源基建等相关财政计划将继续推升铜铝等有色金属走强。其次,四季度同样需要关注全球冷冬预期对煤、气、油等能源价格的支撑,在短期供给难以放量的同时,冷冬造成北美和中国南方等地采暖需求上升将造成供不应求的局面。而国内部分板块也有望迎来供需两端的好转,部分省市缺电现象凸显了“双控”政策落实的必要性,该政策加剧部分能耗高商品和未能完成“双控”考核省份的重点商品的供不应求局面。因此商品内部仍是分化的判断,建议关注供需双重利好的板块,部分内需品种要关注供给侧政策执行情况。整体来看,我们对新兴市场股指持中性态度,商品做多供不应求局面延续的品种,如新能源有色金属、原油链条等商品延续看好观点。

      策略(强弱排序):商品、股指等风险资产中性,关注美债利率变化;风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化。

分析师:侯峻/蔡劭立
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