2021.10.14 14:14

煤炭行业2021年三季报业绩前瞻:煤价持续攀升 业绩显着增长

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本期投资提示:

    低基数致使全国原煤产量1-8 月同比小幅增加,保供增量仍需时间。1-8 月全国累计生产原煤25.79 亿吨,同比2020 年增加4.40%。考虑到20 年低基数,1-2 月份同比增长25.00%,但3-4 月份出现了小幅负增长,5 月单月增速同比虽转正,但仅有 0.6%的增速。

    6 月和7 月同比实现负增长,8 月产量同比小幅增长。此外,海外煤价大涨也使得进口煤价优势消失,抑制进口量的增加,进口煤经济性消失。

    短期煤炭供给紧张的格局难以扭转,刚性需求推动煤炭价格持续上涨。动力煤价格21 年三季度末较年初价格大幅上涨产地动力煤均价21 年三季度环比涨幅约30%。焦煤分地区分煤种上涨幅度差异较大,产地炼焦煤三季度环比涨幅约49%,环比涨幅最为显著。焦炭价格持续攀升,三季度环比上涨超20%。

    我们预计煤炭行业重点公司2021 年三季报业绩情况如下:

    业绩超预期的公司有3 个:中国神华(2021 年M9eps 2.15, YOY 27.08%,行业龙头经营稳健,煤炭板块价格上涨带动业绩增长)、山煤国际(0.93,186.45%;长协比例低,公司产品价格大幅攀升,吨毛利增长显著)、山西焦煤(0.81,106.50%;焦化景气度提升,公司业绩弹性大)。

    业绩基本符合预期的公司有17 个:陕西煤业(1.40,18.07%;长协比例较低,投资收益显著,煤炭板块量价齐升增厚业绩)、潞安环能(1.88,313.34%;喷吹煤龙头企业,焦化景气度高,叠加产品优质及结构灵活,业绩弹性大)、淮北矿业(1.61,44.03%;华东焦煤优质生产商,信湖煤矿试运营,焦化产品价格弹性高,业绩弹性可期)、兖州煤业(2.18,86.75%;海外煤炭大幅攀升,叠加煤化工产品业绩释放,业绩弹性较大)、中煤能源(0.88,182.11%,受益于下游需求强劲,产品价格大幅上涨,持续优化产品结构提升质量)、、露天煤业(1.48,38.50%,铝电业务贡献利润,投资建设光伏业务)、山西焦化(0.99,173.61%,煤化工产品销量大幅增加,售价稳中有涨)、华阳股份(0.85,87.59%,煤炭板块业务经营稳健,新材料业务积极发展)、盘江股份(0.47,30.28%,西南焦煤龙头,焦化行业景气度高,经营稳健)、晋控煤业(1.59,247.88%;产品价格弹性带动业绩弹性增加,成本费用有效控制)、开滦股份(1.16,127.75%;受焦煤、焦炭价格上涨双重影响,业绩大幅攀升)、永泰能源(0.03,274.63%;置换方案落地,产能平稳过渡,煤电业务稳健)、陕西黑猫(0.60,4883.63% ,焦炭产能扩张,产品价格大幅上涨、量价齐升推动业绩增长)、新集能源(0.79,418.64%;华东区域龙头煤电企业,板集煤矿投产,减值完毕轻装上阵)、兰花科创(1.41,431.71%,煤炭、尿素等主导产品价格保持高位运行,产品销售实现量价齐升)、平煤股份(0.68,53.47%;减员控本高效,行业景气度高推动业绩增长)、冀中能源(0.36,55.04%;经营基本平稳,去产能影响导致原煤产量减少,安全投入等费用增加)。

    低于预期的公司有1 个:上海能源(0.98,17.66%;煤炭产品产量和毛利不及预期)。

    投资分析意见:近期政策密集出台,考虑到追加“保供“产能,发改委将会调节煤、电国有企业的利润分配,建议关注可执行长协比例低的煤炭标的,及新增产能和存在资产注入预期的煤炭标的。建议关注:兖州煤业、陕西煤业、山西焦煤和中国神华、中煤能源。

    风险提示:宏观经济下行,行业景气度下行致使需求疲弱,产品价格下跌。

分析师:孟祥文/程斐
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