事件点评：农产品和原材料涨价助力CPI和PPI同步改善

　　投资要点

    　　事件：统计局2021 年1 月11 日公布了我国2020 年12 月CPI 和PPI 的数据，其中，CPI 同比上涨0.2%，预期上涨0.1%，前值下滑0.5%；PPI 同比下降0.4%，预期下滑0.7%，前值下降1.5%。1-12 月，CPI 同比上涨2.5%，PPI 同比下降1.8%。

    　　点评：

    　　1、 在农产品价格反弹助力之下，12 月CPI 同比较上月略有上升。12 月CPI同比上涨0.2%，较上月CPI 同比下滑0.5%，CPI 同比由负转正。分类来看，食品类CPI 同比上涨1.2%，由负转正，上月下滑2%；非食品CPI同比0%，较上月下滑0.1%，非食品价格也有所反弹。12 月环比来看，CPI 上涨0.7%；其中，推动CPI 反弹的力量主要来自于食品端，尤其是农产品；包括鲜菜价格环比上涨8.5%、猪肉价格环比上涨6.5%、鲜果价格环比上涨3.5%、羊肉价格环比上涨2.6%、蛋类环比上涨2.4%。展望来看，2021 年春节在2 月中上旬，1 月份包括猪肉、鲜菜等农产品需求依旧旺盛，价格或依旧呈现小幅反弹，CPI 环比可能依旧上涨；但CPI 同比来看，由于去年1 月是CPI 同比基数的高点，因此，高基数下CPI 同比预计依旧会相对平抑，或维持在0%左右。

    　　2、 受燃料涨价助力，非食品类CPI 同比增速略有回升。12 月份，非食品类CPI 同比增长0%，上月下滑0.1%。12 月环比来看，非食品CPI 上涨0.1%；推动非食品CPI 上涨的力量主要来自于燃料涨价；12 月，国际原油价格波动，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.2%、5.8%和3.0%，推动交通用工具燃料环比上涨5.1%。

    　　3、 需求恢复叠加部分大宗商品价格攀升，PPI 环比再度上涨1.1%；其中，上游原材料行业价格提升更为明显。12 月PPI 同比下滑0.4%，较上月降幅收窄1.1 个百分点，PPI 同比正加速改善。分类来看，生产资料类同比下降0.5%，较上月降幅收窄1.3 个百分点；生活资料类同比下降0.4%，较上月降幅收窄0.4 个百分点；可能来说，生产资料类价格加速回暖是PPI持续向上的主因。从重点行业PPI 同比变化来看，上游原材料行业的价格改善幅度更为明显；黑色金属、有色金属、煤炭等矿采及加工业的PPI 同比提升幅度排名行业前列。

    　　风险提示：经济超预期下行、猪价超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。