2020.11.22 13:38

家用电器行业点评:空调单月出口超预期 白电Q4外销景气度有望延续家用电器

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出货端:空调10 月出口超预期,Q4 外销景气度有望延续进入下半年,Q3 空调外销持续保持相对较高的增速,表现优于内销出货。

    10 月空调数据出炉后,空调行业内外销同比分别+4.5%、+27.5%,外销高景气度进一步延续,整体表现超预期。分公司看,空调行业中,Q3 财报业绩表现超预期的公司,如美的集团、海信家电,其Q3 外销增速也远好于行业,同比分别31.0%、68.9%。另外,海尔Q3 内销空调上量较快,同比+22.1%,我们认为这主要受卡萨帝空调品类的带动,公司套系化销售策略的成功得以验证。近期披露的10 月空调数据基本上也延续了Q3 的增长趋势,同比+61.1%,美的外销表现远好于行业,成为拉动10 月空调行业外销的主要因素。

    除空调外,冰洗品类中,内销除了在Q1 国内疫情严重时出现断崖式下滑,目前已逐渐恢复至与同期持平的状态。外销方面,洗衣机表现疲软,进入Q3 呈逐月改善趋势,尤其是9 月增速提升幅度较大,我们预计与海外疫情“二次抬头”下的复工困难有关;冰箱外销景气度高企,除海外供应链紧张的因素外,疫情本身直接带动了食品储存需求的激增,因此相较于洗衣机,冰箱海外表现更好。分公司看,美的和海信Q3 冰箱外销同比增速分别为40.7%、59.3%,冰箱出口业务的大幅增长同样也带来其Q3 整体业绩超预期。

    洗衣机品类中,海尔和美的Q3 洗衣机外销同比增速分别为12.7%、9.4%,一线龙头的外销增速情况好于其他品牌。

    零售端:白电内销弱复苏,线上销售好于线下

    根据奥维云网数据,20 年以来白电线上及线下销售额增速基本呈逐渐改善的趋势。从线下均价的表现看,今年以来,空调零售市场竞争激烈,各品牌纷纷采取降价策略,前期均价下降幅度明显,后续随着新能效标准的实施以及原材料价格的上涨,产品结构的改善以及制造成本的增加使空调降价趋势有所缓和,均价呈环比提升趋势。冰洗方面,产品升级趋势仍在,均价稳步提升。

    投资建议

    从国内市场看,行业需求的复苏(如竣工数据)或库存消化(如空调)会带动白电行业景气度上行;从海外市场看,疫情“二次抬头”下,白电外销景气度有望延续。建议积极关注用数字化武装自己的渠道、通过统仓统配解决线上线下矛盾、不断深耕产品力、快速反应抓住海外行业性机会的白电龙头美的集团、海尔智家,以及冰箱外销有望保持高增长、国内中央空调业务稳步提升的海信家电,同时关注跟踪格力电器在渠道改革上的动作。

    风险提示:海外疫情扩大,房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。

分析师:蔡雯娟
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