2020.11.22 14:19

非银金融行业投资策略周报:信用债风险未改非银板块长期逻辑

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证券:券商资管主动管理占比提升;资本市场改革持续,长期投资者入市可期。①11 月11 日,中国证券投资基金业协会发布2020 年三季度证券公司私募资产管理月均规模数据。其中,中信证券以1.1 万亿元的规模遥遥领先。前20 家券商私募资产管理月均规模合计达约6.33万亿元,相比二季度下滑2679 亿元。其中主动管理资产月均规模约3.37 万亿元,相比二季度增长1985 亿元。主动管理规模占比达到53.19%,首次突破50%。②资本市场改革持续,长期投资者入市可期。

    央行研究所所长周诚君在第11 届财新峰会表示“让商业银行更多参与从储蓄转化为投资以及资本形成的过程当中,鼓励商业银行更多参与资本市场建设”。我们看好在券商传统业务不断转型,轻资产业务不断优化的过程与资本市场改革的联动效应。建议持续关注:中金公司(601995.SH)/(03908.HK)、招商证券(600999.SH)/(06099.HK)、中信证券(600030.SH)/(06030.HK)、东方财富(300059.SZ)。

    保险:信用债风险未改保险股投资逻辑,长端利率进一步上行,而负债端进一步兑现改善预期,建议关注保险板块。上周因信用债风险导致市场担心大体量的保险资金,而上市保险公司持有的企业债占总投资资产的比重较低(2020 年中平安、国寿、太保、新华分别为7.3%、10.7%、16.7%、6.6%),且主要是持有至到期,交易性信用债占比较低,仅实质性违约才对保险公司有影响,而考虑到保险持有信用债等级较高且对行业及区域进行集中度控制,我们认为保险公司受信用债的实质影响微乎其微。长端利率持续上行,截至11 月13 日10 年期国债收益率上行至3.27%。10 月份社融存量增速上行至13.7%,而M1 的同比增速进一步上行至9.1%,我们预计长端利率有望保持向上趋势,利好保险公司估值提升。负债端改善的预期正在逐步兑现,主要上市保险公司均已进入开门红预售阶段,部分公司已完成阶段性预售工作(短储产品预售好于预期)后重新备战2020 年收官,收官工作完成后将在12 月份重新开门预售,我们维持2021 年开门红两位数增长得预期(部分低基数的龙头公司有望实现更高的增长)。开门红则全年红,叠加当前的理财产品收益率及M1 增速的持续回暖,年金险销售有望持续利好,负债端进入上行通道。建议继续关注保险股,个股关注:中国平安(601318.SH) / ( 02318.HK) 、中国人寿(601628.SH) /(02628.HK)、新华保险(601336.SH) /(01336.HK)。

    港股金融:建议关注中银航空租赁:强资本实力与良好机队管理抵抗短期风险,中长期航空业恢复带动估值修复。

    风险提示:经济增速放缓、利率波动影响、公司经营业绩不达预期等。

分析师:陈福/陈韵杨/刘淇
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