2020.11.22 13:33

华友钴业(603799):钴业龙头向锂电材料平台型企业转变

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钴业龙头向锂电材料平台型企业转变

    公司原有主业为钴产品的生产,近几年公司与全球电池龙头LG等公司合资布局三元前驱体和正极材料业务,与全球镍业龙头青山公司布局镍业务,公司业务实现从钴产业链拓展为钴、镍原材料、三元前驱体和正极材料的完整布局,借助公司在钴和镍资源端的布局,未来公司成本优势将逐步显现。

    钴业务:全产业链布局的钴业龙头

    公司实现钴行业全产业链布局,具备上游资源(通过子公司CDM及MIKAS 锁定约6.9 万吨钴资源量)、中游冶炼加工(氢氧化钴产能2.14 万吨)和深加工(钴产品产能3.9 万吨)全产业布局。

    目前钴价处于低部区域,未来随着新能源汽车的发展,钴需求将继续增加,钴价有望回升,公司作为钴业龙头,受益于钴价反弹。

    三元前驱体和正极业务:携手电池龙头,产能持续释放公司携手电池龙头LG 以及POSCO,积极拓展三元前驱体和正极材料业务,目前已进入到LG 化学、CATL 等电池厂商核心产业链。公司已投产和在建前驱体产能包括全资拥有产能5.5 万吨/年和合资建设产能4.5 万吨/年。未来三年,公司规划将全资拥有产能提升至15 万吨/年以上,合资建设产能提升至13 万吨/年以上。

    镍业务:加速镍产业链上中游布局

    公司规划前驱体产能所需镍金属量将超过10 万吨/年。为有力保障前驱体项目的原料供给,公司加速布局镍产业链。公司目前拥有镍资源项目两个(印尼6 万吨红土镍矿项目、印尼4.5 万吨高冰镍项目),硫酸镍项目两个(在产1 万吨,在建3 万吨)。

    投资建议

    预计公司20-22 年归母净利分别为10.5 亿元、14.1 亿元和22.4亿元,对应当前股价PE 分别为56、41 和26 倍,考虑到公司行业地位和公司所处行业未来的成长性,维持公司“买入”评级。

    风险分析

    新能源汽车产销超预期转弱,拖累电池及原料需求。

    嘉能可关停产能不及预期,钴价反弹持续性受到影响。

    公司三元电池正极材料产能投产进度缓慢。

分析师:赵鑫/胡英粲/李木森
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