2020.11.22 15:08

广汽集团(601238):“十四五”再起航 2025剑指350万辆

agency

事件:

    公司审议通过了《关于<“十四五”发展规划纲要>的议案》。公司力争到“十四五”期末,挑战实现产销量达350 万辆,新能源汽车产品占整车产销规模超20%。

    事件点评:

    “十四五”期间集团总销量CAGR 有望达10.5%。若按公司年初下调后的3%去计算销量目标,2020 年约为212 万辆;到2025 年,若公司成功实现350 万辆的销量,则5 年内的年均复合增速将达10.5%。拆分新能源来看,2020 年前10 月,广汽新能源销量(交强险数据,EV+PHEV,广汽新能源+广传祺)约4.4 万辆,预计全年有望突破6 万辆;若2025 年新能源汽车销量占比达20%,则销量有望超70 万辆,则5 年内的年均复合增速将超63%。

    20Q3 公司销量逐步恢复。前三季度合资公司贡献投资收益达74.0 亿,同比持平。主要由于:1)广汽丰田:销量54.3 万辆,同比增长9.5%; 2)广汽本田:销量55.1 万辆,同比下降5.7%;3)广汽三菱:销量4.7 万辆,同比下降51.6%;4)广汽菲克:销量2.8 万辆,同比下降47.2%;广本广丰表现强劲,Q3 扣非归母净利同比+114%。20Q3 受益传祺品牌销量同比增长9.5%,环比增长30.9%,至9.9 万辆;公司营收174.1 亿,同比增长19.5%,环比增长18.6%。受Q3 促销影响,毛利率同比减少0.1 个百分点,环比减少1.0 个百分点至5.3%。三费费用率10.4%,同比减少3.6个百分点,环比减少2.0 个百分点。合资公司贡献投资收益达34.2 亿,同比增长39%,环比增长12%,主要得益于日系双雄的稳定高增长:1)广本:

    销量23.2 万辆,同比增长27%,环比增长7%;2)广丰:销量22.3 万辆,同比增长20%,环比增长12%。受制于三菱与菲克的低迷:3)广三菱:销量1.8 万辆,同比下降46%;4)广菲克:销量1.0 万辆,同比下降39%。

    最终实现归母净利润26.8 亿,同比增长89.5%,环比增长22.0%。扣非归母净利23.4 亿元,同比+114%,环比+11%。

    Q3 销量快速复苏,不改长期成长性。20Q4 开始,公司有望随行业复苏脱颖而出,加速复苏&成长步伐。1)“存量王者”日系延续上升势头:广本广丰分别新增24、12 万辆产能;皓影、威兰达上市完善产品矩阵。2)自主有望持续减亏。

    投资建议:

    预期将公司2020 年-2021 年归母净利润分别70.7、106.7 亿元,EPS 分别为0.69、1.04 元/股,继续给予“买入”评级。

    风险提示:疫情持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。

分析师:邓学/娄周鑫
研究报告网(http://www.yanjiubaogao.com/)是一个非营利性网站,内容基于或者源自互联网,并全部遵守(BY-NC-SA3.0CN)发布。主要宗旨在于增加创意作品的流通可及性,以此作为他人创作及共享的基础,所涉及之内容为作者独立观点,不代表本网赞同其观点,亦不对其真实性负责,投资决策请建立在独立思考之上。
0-9abcdefghijklmnopqrstuvwxyz
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
暂无相关研究机构
首页