2020.10.17 15:57

有色行业10月投资策略-两条投资主线:盈利复苏+新能源汽车产业链

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市场回顾:9 月延续跌势,“生拔估值”阶段结束9 月至今申万有色板块跌幅4.33%,年初至今累计涨幅9.52%,各个细分板块都有所调整。国内流动性出现边际拐点,市场“生拔估值”行情阶段结束。后市行情主线核心是盈利能否复苏,企业业绩能否如期释放是驱动板块走势的核心因素。

    工业金属:全球流动性极度宽松,铜铝价格维持高位铜兼具金融和商品属性。全球流动性极度宽松有利于铜价上行。疫情对全球铜矿供应链的影响使得国内铜矿供应趋紧,加工费下行会增加国内铜冶炼企业的停产和检修。从全球供需平衡表来看,最差的时间点出现在今年Q1 和Q2。目前全球流动性宽松格局短期内不会改变,欧美国家复产复工逻辑也会逐步验证,今年下半年全球精铜供需平衡表有望实现逆转,我们对后市铜价持有谨慎偏乐观的态度。

    铝目前是低库存状态,对铝价有支撑。另外成本端氧化铝产能处于长期过剩的状态,很难侵蚀电解铝利润,我们认为至少在年底前电解铝行业可以维持1000 元/吨以上中性偏高利润。如果地产竣工周期和基建刺激延续到明年,则电解铝利润有望维持更久。

    黄金:市场静待美国新一轮财政刺激政策推出目前市场对名义利率长期保持在低位的预期比较一致,通胀预期将成为决定金价涨幅的关键。10 月初美国众院提出总额高达2.2 万亿美元的第二轮财政刺激方案,但目前谈判仍在继续,市场对于新一轮刺激方案能否尽快落地及刺激力度能否达到市场预期十分敏感。我们认为美联储货币宽松政策短时间内难以转向,货币超发会推升通胀预期。

    钴锂:中国和欧洲新能源车市亮眼有望带动需求回暖中汽协9 月份数据显示国内新能源车销量13.8 万辆,同比+73%,“金九银十”国内车市整体销售火爆,预计四季度国内新能源车市将迎来全面发力的增长期。另外,欧洲新能源车销量数据表现亮眼,电动化渗透率持续上行,根据已经公布的9 月核心7 国销量数据合计12.7 万辆,同比+202%,超过市场预期,总体呈现大幅回暖态势,预计欧洲全年新能源车销量有望达到110 万辆,欧洲电动化仍然值得期待。

    推荐标的:

    紫金矿业、云南铜业、中国宏桥、索通发展、赣锋锂业、山东黄金

    风险提示:

    宏观经济超预期下行;中美关系恶化导致商品价格波动有较大不确定性;供给增加超预期。

分析师:刘孟峦/杨耀洪
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