2020.09.17 12:01

8月经济数据点评:经济从复苏期重回增长期

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  宏观经济目前正在从复苏迈向增长。经济的分项在疫情后3月份至今的复苏期中恢复速度为:地产投资>出口>基建投资>消费>制造业投资。而8月的经济数据表明,消费和制造业对经济增长贡献逐渐增强,其中社零单月同比增幅为0.5%,制造业投资同比增速反弹至5.0%,社零和制造业投资同比增速疫情后均首次转正。目前所有的经济部门均在增长,只是幅度不一。由此我们认为宏观经济正在从复苏期迈向增长期。

      通讯器材和汽车带动消费,投资表现平稳。随着国内疫情防控取得积极成效,居民和企业消费能力和意愿有所释放,8月消费重回正增长区间。消费中表现突出的有通讯器材和汽车,当月同比增幅分别为25.1%和11.8%。餐饮行业收入增速继续修复至-7%。地产周期的消费继续回暖。投资侧,地产投资同比上升12.1%,其中开发商资金充足是保证投资增长的主要贡献,尤其是销售回款。地产销售面积单月增长13.7%,为2018年以来首次单月增长超过两位数。基建投资因专项债资金阶段性让道特别国债,小幅有所回落,但预计后续下降空间有限。制造业投资单月转+5%,表明企业信心和盈利逐渐修复。

      展望后市,消费将是经济增长的主要抓手。8月除了具有逆周期属性的基建投资之外,其他全部经济部门增速和上月相比均在改善。目前出口和地产投资已经达到两位数以上的增速,接下来能额外的贡献经济增量可能不大。首先是出口,海外产业链逐渐恢复,而人民币近期的升值可能会部分压制出口的表现。其次是地产投资,由于房企受到融资端的收紧,一方面开发贷额度发放紧张,另一方面“三四五”红线压制。大举投资扩大规模的能力受到影响,预计下半年重点围绕在开工和推盘上,帮助资金回流。地产投资的进一步改善空间有限。但是,消费离疫情之前的增速还有不小的距离。随着疫苗上市逐渐可期,以及疫情防控的科学高效化,还有海外消费向国内转移,我们认为消费将会是经济在增长期的重要抓手,也是下一步政策取向的主要目标。

      资产定价逻辑从估值向盈利兑现切换。8月经济数据表现总体良好,并且主要贡献是经济的内生部门。由此金融市场8月对宽松政策退出的预期有所担忧。但正如我们所指出的,部分经济部门(特别是消费)还有不小的空间。

      我们预计,随着美国大选进入倒计时,四季度的外部环境具有高度不确定性,宽松政策难有明确收紧。近期央行的操作也显露出对外部环境的预防。因此,流动性政策仍以“稳货币宽信用”为主,但资产定价逻辑从估值向盈利兑现切换。大类资产配置方面,商品>股市>债券。

      风险提示:货币政策明显收紧,中美大选出现对华负面影响

分析师:雒雅梅
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