2020.09.16 15:13

纺织服装行业:8月社零增速回暖 关注可选消费复苏进程

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消费信心逐步回升,8 月社零增速回暖:疫情后消费信心逐步回升,8 月国内实现社零总额3.36 万亿元/+0.5%,同比增速回暖,1-8 月累计实现社零23.80 万亿元/-8.6%。其中,在低基数、新品上市、车展促销等因素推动下,限额以上汽车零售增长11.8%,近期汽车市场销售回暖,带动整体消费增速回暖。若剔除汽车品类,其他品类当月社零同比下降0.6%,降幅环比收窄。

    分渠道看,8 月网上零售增速回归常态,线下渠道持续好转:线上渠道方面,8月实物商品网络零售增速从20%+回到15%~20%的常规区间,自5 月以来的线上渠道促消费活动快速推升增速后,8 月线上消费增速回归2019 年下半年以来的常态,且前8 月网上零售继续占比近30%的社零份额。

    线下渠道方面,我们估计线下渠道消费增速已于8 月恢复至去年同期的96 成,较6、7 月的91 成、93 成进一步恢复,且在北京主力地区逐步解封后迎来进一步的增速提升。

    分品类看,必选品类增速降低,可选品类增速恢复:必选品类方面,其中限额以上粮油食品在前期囤货需要消化及食品类CPI 逐步回落等因素影响下,8 月增速已降至4.2%,日用品品类重新恢复了双位数的增长。

    可选品类方面,多数品类增速环比提升,其中金银珠宝、化妆品类实现双位数增长,体育用品及文化用品实现高个位数增长。纺织服装实现4.2%的同比增速,回到19 年以来的5%左右的常规增长。上述品类增速均环比提升,消费信心提振后可选消费或将进入恢复通道。

    投资建议:8 月汽车品类推动社零增速回暖,线上增速回归常态,线下渠道持续好转。展望未来,我们预计在99 等线上促销活动推动下,线上或将继续维持15%~20%的常态化增速,线下消费信心持续回升但回升速度或较为缓慢。

    可选消费最差时间点预计已经过去,我们建议关注可选消费的复苏进程,重点关注估值较低的纺织服装龙头,森马服饰、波司登、罗莱生活、富安娜、南极电商。

    风险提示:疫情通过就业与薪酬影响消费;国内疫情或有反复;行业存在去库存压力。

分析师:王冯/吴雨舟
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