2020.09.16 15:28

海容冷链(603187):国内商用冷柜龙头 受益冷链终端扩张

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核心观点:

    商用冷柜:双重属性的消费型冷链终端。海容冷链主营产品商用冷链展示柜属于冷链产业中的终端设备,冷饮食品等实现销售的最终环节,承担着低温储存及快消品牌形象展示的双重功能。行业附加值高于上游原材料,盈利水平处于产业链较高位置。

    行业趋势:受益消费升级+门店扩张。快速消费品行业快速发展,作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅起到存储作用,更需要协助快消品企业拓展销售渠道和创新销售方式。为了激发消费者的购买需求,快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高要求,更新换代也更为频繁。一方面,在消费升级趋势影响下,冷冻饮品品类扩产、低温乳制品消费提升,以及速冻食品的普及,都带来商家对于展示柜需求的提升。

    另一方面,连锁便利店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。同时,冷链基础设施的完善以及新零售的崛起,展示柜应用场景开始多元化。

    海容冷链:公司核心业务商用冷冻展示柜,19 年该业务实现收入11.07亿元,同比增长接近40%,收入占比72%。招股书显示公司在该领域市占率已居行业首位,处于行业领先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率,国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务,未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。

    投资建议。我们预测公司2020-22 年EPS 分别为1.8/2.28/2.87 元/股,当前股价对应市盈率27/21/17 倍。考虑到行业增速和公司业务份额提升,参考可比公司估值给予公司2021 年合理PE 估值30x,对应合理价值为68.39 元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示。出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。

分析师:王珂/罗立波/代川
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