2020.08.01 15:49

卫星石化(002648):业绩符合预期 乙烷裂解项目进展顺利

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  公司发布2020 年半年度报告。2020 年上半年公司实现营业收入47.72 亿元(-7.52%),归母净利润4.74 亿元(-14.8%),扣非归母净利润4.64 亿元(-16.3%)。其中Q2 单季扣非归母净利润4.55 亿元(环比+5267%,同比+40%),创上市以来新高。

    C3 产业链Q2 景气度较高,公司单季度业绩创历史新高。2020Q2,丙烷、丙烯、PP(纤维)、丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别为3359、6268、9130、6845、7640 元/吨,同比-21.7%、-8.6%、+5.0%、-10.3%、-16.8%;PDH、PP(纤维)、丙烯酸、丙烯酸丁酯价差分别为1980、2477、2174、350 元/吨,同比+471 元/吨、+908 元/吨、-333 元/吨、-406 元/吨,。PDH 及PP 价差扩大带动公司Q2 业绩创历史新高。

      2020H1 公司丙烯及聚丙烯业务实现营业收入20.7 亿元(+48.2%),毛利率22.3%(+6.05pct)。2020Q3 公司18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目有望投产,将进一步增厚公司业绩。

      此外,公司2021 年将建设30 万吨聚丙烯新材料项目、25 万吨双氧水(含电子级双氧水)项目,不断完善C3 产业链。

    借力资本市场,乙烷裂解项目建成投产在即。乙烷裂解项目中美两地装置+船舶进展顺利:连云港石化年产135 万吨PE、219 万吨EOE、26 万吨ACN 联合装置项目进入全面建设阶段,预计于2020 Q4 试生产;配套码头、低温储罐推进顺利;美国ORBIT 项目预计于2020 年10 月具备原料出口条件;已与意向船东正式签订船舶转让协议及船舶租期协议。资金方面亦进展顺利:30 亿元非公开发行股票已获核准;28 亿元公司债(第一期5.5 亿元)发行;128 亿元银团贷款顺利签约,助力乙烷裂解项目顺利推进。

    投资建议: 我们预测公司2020/21/22 年归母净利润12.05/20.67/26.34 亿元,EPS 1.13/1.94/2.47 元,对应现价PE16.2/9.5/7.4 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:项目投产进度不达预期,原油价格大幅波动。

分析师:虞小波
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