2020.08.01 15:23

金诚信(603979):业绩符合预期 自有矿山战略打开空间

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事件概述。公司公布半年报。2020H1,公司实现收入17.8亿元,同比增长16.7%,归母净利润1.96亿元,同比增长18.1%,对应Q2 实现收入9.85 亿元,同比增长17.5%,归母净利润1.00 亿元,同比增长15.3%。

    业绩符合预期,H1 受疫情影响有限。公司业绩基本符合我们预期。上半年公司实现掘进量146.78 万立方米,采矿量1471.91 万吨,两项业务分别完成全年目标的42%/46%,体现公司业务推进良好,受疫情影响相对有限,而2019 年公司新签主营业务合同62 亿元,同比增长97%,强劲的2019 年订单体现在了上半年收入中,其中公司海外主营业务拓展良好,收入8.88 亿元,占收入比重51%左右。H1 公司毛利率25.1%,同比下降1 个百分点,判断主要原因是受疫情影响,部分成本有所上升。

    经营效率提升,回款良好,全年预计稳定增长。2020H1,公司管理+研发费用率8.4%,同比下降1.5 个百分点,体现公司经营管理效率提升。同时,2020H1,公司工程回款工作成效明显,经营净现金流7380 万元,同比增长57.4%,增速远超净利润,体现公司回款良好。此外,根据公司6 月公告,2020H1,公司与博伦矿业、江西铜业、驰宏锌锗新签多个合同,判断公司在手订单充足,H2 及全年业绩仍能保持稳定增长。

    海外拓展大业主及自有矿山打开成长空间。根据公司半年报披露,2020H1 公司推动贵州磷矿评估审查工作,同时截止到2020H1,公司已收购刚果(金)Dikulushi 铜银矿、投资哥伦比亚San Matias 铜金矿矿场两个海外矿山,其中哥伦比亚矿场拥有金资源30 吨,银金属资源282 吨,铜金属资源53 万吨,资源储备丰富、品位较高。预计未来2-3 年公司自有矿山将陆续投产,而由于公司在矿山服务领域经验丰富,我们对公司相关业务持乐观态度,同时,我们认为,公司海外及自有矿山业务的拓展将成为公司新的收入、利润来源,进一步打开公司成长空间。

    投资建议。维持盈利预测不变。预计公司2020-2022 年,归母净利润3.80/4.74/ 5.86 亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%。考虑到公司自有矿山及海外业务拓展加速,且回款改善,提升估值至2021 年20x PE(原:2020 年17.5x),对应提升目标价至16.20 元(原:11.38 元),维持“买入”评级。

    风险提示。矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。

分析师:戚舒扬/郁晾
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